11月14日白糖期货周报：去库进度有所加速

【行情回顾】

国际原糖主力3月合约，价格有所回升，周涨4.87%，最高触及19.85美分/磅， 最低18.41美分/磅。

郑糖2301合约，周涨2%，价格交易区间围绕5400-5700元/吨，最高触及5719元/吨， 最低5556元/吨。

【国际糖市】

经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。 StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。

国际糖业组织（ISO） 预计，受创纪录的产量推动， 2022/23年度（10月-次年9月）全球糖巿料出现供应过剩。该组织在季度报告中预计， 2022/23年度全球糖市料供应过剩560万吨， 2022/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5%。这主要受到巴西产量增至3850万吨推动，当前年度为3310万吨。由于作物持续自前两年的干旱中恢复，泰国糖产量预计将攀升至1200万吨，上一年度为1010万吨。 2020/21年度产量降至仅为710万吨。全球消费量预计将仅增长0.5%至1.763亿吨。

22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。

10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。

2022年，巴西10月出口糖375.01万吨，同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累计出口糖1801.24万吨，同比增加6.11%。

巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。

巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，汽油的降价幅度将高于含水乙醇，可能损及含水乙醇的价格竞争力。 4月份巴西全国平均醇油比再次升至73.5%，乙醇价格优势薄弱，需求受到影响，继4月份销量同比下降5.5%之后， 5月上半月含水乙醇销量同比大降24.3%。 2022年7月， 乙醇和汽油比价为70%。

在2021/22榨季期间，印度糖厂共生产了3590万吨的糖。至此，印度已经超过其他国家，成为世界上最大的食糖生产国和消费国。

截至11月1日当周，投机多头持仓169518手，较前一周减少15735；投机空头持仓150788手，较前一周增加21087手；投机净多持仓为18730手，较上周减少36822手。

【国内糖市】

20/21榨季全国食糖产量在1066.66万吨，同比去年小幅增加。 2021/22榨季减产至960万吨附近。需求较去年恢复正常水平，总体预估过剩量较去年明显下滑。

海关总署公布数据显示， 2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%。 2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。 21/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75%。

2022年11月10日， ICE原糖主力合约收盘价为19.41美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5553元/吨，与柳糖价差-8元/吨，配额外食糖进口估算成本为7091元/吨，与柳糖价差-1546元/吨。

海关总署公布的数据显示，税则号170290项下三个子目商品9月合计进口量为9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%； 2022年1-9月糖浆三项共累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%。

期货走强，基差小幅贴水。仓单方面，仓单逐步减少。

【总结展望】

国际市场

利空因素： 22/23榨季国际供需逐步由缺口向过剩，供应有所宽松，疫情扰动需求未能很好的恢复。巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，可能损及含水乙醇的价格竞争力。

利多因素：拉尼娜天气或继续扰动巴西天气， 22/23榨季仍有减产预期，当前巴西榨季结构仍将有利于乙醇生产，能源价格高企。

国内市场

利空因素：糖浆与预拌粉进口问题重现。疫情反复，需求影响。

利多因素： 21/22榨季预计最终产量在960万吨附近，相比去年同期下滑100万吨左右，也是自17/18榨季以来首次跌破1000万吨。甜菜及甘蔗糖厂制糖成本也有不同程度上涨，制糖成本上涨将一定程度抬升郑糖底部区域。进口成本持续倒挂。

【观点】

国际方面：美元指数大幅下挫，提振商品走势。印度新榨季限制出口政策，叠加榨季推进缓慢，利好市场走势，不过巴西10月下旬产量同比大增，双周制糖比为48.54%，同比增加11.53%，警惕后期市场情绪回落。当下仍处于南北半块开榨交替供给真空期，后期随着北半球进入榨季高峰，供应增量或限制原糖上方空间。

国内方面：国内11月下旬开榨，天气预报显示下周广西陆续有降雨，或在一定程度上缓解天气干旱引发产量下滑担忧，上周盘面的上涨带动了产区陈糖陆续清库，不过销区购销不温不火，当前国内疫情多点爆发，需要关注消费端采购补库意愿。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。