镍：基差回落 现货跟涨乏力 关注190000支撑

【现货】11月2日SMM1#电解镍均价报196050元/吨，环比+2200元/吨。金川镍均价报196900元/吨，环比+1050元/吨；对主力升水5400元/吨，环比-2850元/吨。进口镍均价报195100元/吨，环比+3300元/吨；对主力升水3650元/吨，环比-600元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。SMM预计10月中国三元前驱体产量为9.19万吨，环比增加3.93%，同比增加59.58%。据Mysteel，10月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产155.23万吨，预计环比增2.6%。

【库存】10月28日SMM纯镍六地社会库存7050吨，周环比增加1151吨。SHFE电解镍库存3557吨，周环比减少856吨。保税区库存3900吨，周环比减少400吨。LME库存52884吨，周环比减少48吨。

【逻辑】二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底（暂时在180000元/吨附近），高涨后抑制下游采购又抑制上方空间，区间震荡格局未被打破。具体来说，精炼镍产量稳中有升；MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，硫酸镍较镍豆溢价有所修复，跟踪下游采购行为；合金需求向好且对镍价容忍度高；不锈钢厂基本不采用纯镍。低库存支撑，基差低位回升。短期主力参考175000~200000元/吨。

【操作建议】暂观望或区间轻仓操作，建议留有较高安全边际，主力参考175000~200000元/吨。

【短期观点】中性。

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