供需累库压力一般 油价重心回落将拖累pta绝对价格

2021年以来，国内能化商品价格重心普遍上涨，但受品种特性、供需格局、政策等多重因素影响，品种间涨幅分化明显。主要呈现以下几个特点：第一，石油制化工品领涨，而煤化工居后。第二，越靠近上游，产能集中度越高，成本传导也更为顺畅，涨幅越可观。第三，加工费偏低的油制化工品涨幅居前，成本推涨更为顺畅。 

2021年1月-12月中旬，PTA期货主力合约运行区间为3804~5650元/吨，高低点价差达1846元/吨，期价重心筑底抬升。具体来看，可分为以下三个阶段：

第一阶段（2021年1月~2月）：单边上涨。从成本端来看，OPEC+达成减产协议，同时沙特同意2-3月份自愿额外减产100万桶/日，供需改善，油价强势上涨。PX一季度无产能投放压力，加之海外装置意外检修停车增多，PX-NAP价差低位反弹，PX绝对价格强势上涨，pta成本端支撑强劲。从供应端来看，福建百宏250万吨/年的新装置全面投产，但汉邦220万吨/年的pta装置1月6日开始长停，新产能冲击有限。从需求端来看，基于对2021年经济恢复的乐观预期，加之1-2月恰逢春节前夕，终端积极备货，甚至透支“金三银四”旺季需求，产业链自下而上拉动，pta需求端表现亮眼。综上，在成本提振、供应持稳、需求拉动之下，pta期价重心抬升明显。

第二阶段（2021年3月~7月）：震荡上行。从成本端来看，受OPEC+减产、伊朗原油重回供应预期、国内外疫情反复、疫苗接种率提高等多重因素影响，国际油价整体呈宽幅震荡态势，但重心呈上移状态。3月份PX步入累库，6月初存在胀库压力，PX-NAP价差反弹受限，尽管原油上涨，但PX价格涨幅不明显，pta成本端表现一般。从供应端来看，3-7月份，低加工费下，行业检修较多，加之逸盛新材料360万吨/年的装置稳定量产时间延后，供应端损失明显。从需求端来看，由于2月份市场提前透支旺季预期，“金三银四”终端表现平平，而5-6月份又为传统淡季，整体终端需求欠佳，聚酯通过阶段性促销放量维持90%偏上的开工率，pta刚需持稳，但投机需求不足。综上，3-7月份，pta社会库存持续下降，加工费前期维持低位，7月份受台风等意外因素催化上涨，PX受库存压力影响，涨势不及油价，pta年内高点显现。