全球消费格局走弱利空 短期棉花上行空间有限

2021年度棉花期货出现震荡上行走势，上半年随着疫情持续以及全球经济逐步恢复，棉花价格震荡偏强，下半年随着棉花减产格局确定以及棉花抢收格局形成，棉花出现大幅上涨，一度突破22000，最高达到23000附近，创下近10年新高。

2021年，疫情仍然在年初持续影响欧美经济及大宗商品价格，由于美国经济中期陷入困境，美国新总统上台后，美国新一轮经济刺激预计仍将快速推进，这极大刺激大宗商品价格，推升通胀水平。美元指数将继续大幅回落。大宗商品价格整体有所抬升。

此外，2021年，中美贸易关系略有缓和阶段。全球贸易关系回暖，长期受到贸易关系影响的棉花价格受到支撑，一路上行，叠加种植成本上升以及抢收格局，棉花创下近5年新高，突破22000关口。2021年棉花供需平衡表得到修复，价格进入上行通道。

展望2022年，宏观方面滞胀阴霾正在实际影响全球经济，美国GDP2021年第三季度GDP下降至2%，而2021年11月通货膨胀率上涨至6%，考虑到房价和美股的大幅上涨，实际通货膨胀率将更高，基本达到两位数，滞胀格局形成。滞胀对于大宗商品影响较大，由于经济停滞，通胀上行，将在很大程度上压制消费，需求会更加低迷。需求端对于工业品支撑力度将明显走弱。这一点将在工业品价格上首先体现出来。预计2022年工业品价格有望大幅下降。此外，滞胀对于欧美股市亦将产生不利影响，总体利空股市，股市若出现下行，对于消费亦将是利空。

总体来看，2022年上半年，需要注意滞胀产生的利空影响，由于中国棉纺织行业主要仍是以出口为主，欧美以及全球整体的消费格局走弱对于棉纱价格以及棉花价格亦将产生利空影响。我们预计上半年棉花棉纱价格受此影响将进入下行通道。2022年下半年，棉花走势依然需要关注种植层面，成本有望在下半年支撑棉价。

技术面上看，棉花在2021年10月至11月维持21000-23000区间震荡，下方21000附近存在一定支撑，上方22500附近存在一定压力。

总体来看，短期棉花上行空间有限，中期随着收购进入尾声，棉花交易重心将转移下游消费格局上来，技术上22500附近为强阻力位。预计11月至2022年年初，棉花将出现震荡下跌的走势。2022年下半年棉花走势依然将由成本端决定，若成本继续维持高位，棉花价格仍有上行的可能。 

（来源：方正中期期货）

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