社会库存下降 镍价前景乐观

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上周镍期货表现震荡偏弱，价格呈现抵抗式下行。进入11月限电限产存在缓解迹象，这也意味着不锈钢限产也将逐步放开，对镍需求将起到提振作用，但近两周市场情绪受动力煤价格反复影响表现偏弱，也带动有色价格重心出现下移。另外，不锈钢虽然复产在即，但投资者也有所顾虑，因为不锈钢9~10月大幅限产下，库存并未快速去化，这意味着不锈钢此前两月也出现供求两弱迹象，如果不锈钢出现快速复产，供应增加下下游需求能否有效承接是一个考验，因此不锈钢价格出现偏弱迹象也可以理解。

从镍（及镍铁）供应角度来看，国内镍矿仍处高位，镍铁冶炼均处在盈亏平衡附近，这意味着9~10月镍铁减产后复产的意愿并不强。另外，进口窗口关闭，电解镍进口供给量或有所下滑。综合来看，未来两个月供给预期并不乐观。我们从镍社会库存来看，正结束累库重新进入去库阶段，这是下游不锈钢复产下拉动镍需求的佐证，也是供给依然不乐观的表现。

笔者此前提及，从镍供求平衡表去推演，除非不锈钢产量恢复至7~8月份水平，否则以目前镍供应来看可满足产业链需求，因此供求预测四季度镍出现供大于求或供求紧平衡。但11月镍供求边际将出现改善，可能会再次带动社会库存持续下降，因此我们也并不悲观，在镍结构性短缺矛盾有效缓解前，镍快速调整之后的逢低买入仍是较为稳妥的交易策略。

（来源：光大期货）

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