进入高价位高波动区间 维持铝价持续走高的判断

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在前期供需双弱格局向着供需缺口扩大的局面改变的背景下，成本的抬升进一步夯实价格，维持铝价的高位持续性将强于市场预期，且有望持续走高的判断。

截至9月10日，在三轮铝抛储合计21万吨的背景下，国内铝社会库存/LME铝库存为75.1万吨/132万吨，分布相比年内高点下降50/65万吨。

在较低的库存水平下，随着：1、海外就业恢复的不确定性下全球流动性宽松的持续；2、供给存在扰动，消费环比改善的背景下，库存将进一步去化。前期供需双弱格局打破，预计铝价高位持续性将强于市场预期，有望持续走高。

国泰君安期货：供需双弱，高铝价高风险并存

上周走势回顾：再创新高，铝价进入“高价位，高波动”区间

上周内外铝价强势走高，K线图斜率几近垂直，沪铝、伦铝分别再次刷新十五年及十年新高。流动性宽裕情况下市场看涨情绪高昂，多头资金不断涌入推涨价格，沪铝自本月初以来持续领涨有色板块。截至周五夜盘，沪铝期货收于23240元/吨，环比上周上涨8%。现货市场，面对不断上涨的铝价，部分持货商捂货惜售，下游畏高接货意愿不强，成交一般。

基本面情况：限产影响仍存，供给短期边际偏弱，消费短期难言乐观

供给端，多地限电、限产扰动，对供应端的释放有制约，包括云南限产、广西限产、新疆限产、贵州限产、内蒙发布有序用电政策等。背后的逻辑在于年初开始的能耗双控政策，2月内蒙因为未完成能耗目标而对当地铝厂限产，影响深远。从那时开始，能耗双控就成为贯穿铝基本面的主线，而8月中旬发改委发布的上半年能耗双控完成情况，亦对此逻辑主线有一定强化。到目前为止，全国多地出现因能耗双控对电解铝企业的限产，对运行产能及新增产能释放均构成扰动。叠加储备局第三轮抛储量不及预期，虽小幅弥补供应缺口，但依旧没有改变供应边际偏弱的预期。海外进口方面因上周五进口窗口打开影响，上周上海地区报关进口约2万吨，对国内供给有所补充，此或为一大风险点。总体来看，不考虑短期进口的因素，供给端边际仍偏弱并有望持续。