基本面边际走强 沪铝进入高价格高波动阶段

上周走势回顾：内外铝价震荡偏强，沪铝或进入“高铝价、高波动”的区间

上周内外铝价震荡走强趋势依旧，但波动加剧。周二国家决策层相应发声，铝价看涨情绪退却，多头资金有所撤离，价格承压。周四受社库去化影响，铝价再次走高，不过周五有所回落。周五夜盘受美国非农数据不及预期影响，美元下跌，内外铝价再次走强。截至周五夜盘，沪铝期货价格收于21440元/吨，环比上周上涨2.8%。现货市场，成交较弱，部分地区采购意愿弱，成交清淡。

上周基本面情况：限产影响仍存，供给短期边际偏弱，消费预计边际走强

供给端，多地限电、限产扰动，对供应端的释放有制约，包括云南限产、广西限产、新疆限产、内蒙发布有序用电政策等。背后的逻辑在于自今年年初开始的能耗双控政策，2月份内蒙因为未完成能耗目标而对当地铝厂限产，影响深远。从那时开始，能耗双控就成为贯穿铝基本面的主线，而8月中旬发改委发布的上半年能耗双控完成情况，亦对此逻辑主线有一定推动。到目前为止，全国多地出现因能耗双控对电解铝企业的限产，使得运行产能及新增产能释放均构成扰动。叠加储备局第三轮抛储量不及预期，虽小幅弥补供应缺口，但依旧没有改变供应边际偏弱的预期。海外进口方面因周五进口窗口打开影响，我们认为短期内进口量或有所增加，对国内供给会有所补充。总体来看，不考虑短期进口的因素，供给端边际仍偏弱并有望持续。

需求端，消费边际上仍有走强预期。我们认为消费淡季或进入尾声，“金九银十”的消费旺季有望到来。首先，社库去化持续，上周再次去库，而且铝锭出库量环比增加。其次，近期港口铝CIF提单价持续上涨，对进口的需求增加。上周上海地区报关量环比增加，达7490吨，但我们仍然看到社库继续去化，说明国内的需求仍然较好。从下游调研情况来看，上周开工率有所下滑，主要系山东环保督察影响使得当地再生铝企业开工受限。铝板带、铝箔企业订单饱满，在手订单普遍一个月以上，型材企业光伏订单还不错，建筑型材企业反馈新增订单不佳，不过生产情况依旧平稳。从调研情况来看，下游新增订单受铝价高位影响而有所减弱，但是目前在手订单以及当下生产情况较为良好，生产平稳。总体来看，下游消费较为良好，消费旺季有望到来。