基本面矛盾不突出 沪铅期货连续震荡有望再上行

铅基本面矛盾不突出，沪铅期货连续两日走出十字星。

铅精矿TC处于低位，矿端供应维持偏紧的格局，但硫酸等副产品价格高企驱动原生铅炼厂生产，同时近期限电对原生铅的影响缓解，原生铅供应有所恢复。再生铅方面，铅价低位震荡侵蚀再生铅冶炼利润，个别企业生产走弱，但限电亦有减退，前期受限电影响的炼厂供应或有增量，整体供应压力不低。蓄电池消费边际回暖，蓄企逢低采购铅锭。

目前社会库存处于历史同期高位，限制铅价上方空间，但是旺季需求预期提供一定的上行动能，预计短期内铅价或将在成本线上方继续震荡。

行情回顾

2021年7月期铅先扬后抑，一度触及近一年高位，但在基本金属当中仍表现最弱。期间宏观氛围多空交织，美联储会议纪要暗示可能要比预期更早缩减QE，美元指数高位维稳，随后鲍威尔发表鸽派言论缓和了通胀忧虑。同时中国国常会提出适时运用降准等货币政策工具，市场流动性充足，不过海外疫情避险情绪再起，国内股市重挫则限制基本金属多头氛围。基本面上，铅市下游消费未见明显好转，国内库存刷新纪录以来高点持续限制铅价上行动力，不过LME铅库存续降，加之季节性消费旺季预期支撑，则表现相对坚挺。截止7月30日，沪铅主力2109合约运行区间为16420-15610元/吨，较6月底跌1.61%，结束两连阳。

相应的伦铅月度涨幅4.99%，因国内下游需求清淡，且美元指数高位回调。期限结构方面，即铅现货较期货维持贴水状态，升贴水的范围为贴水100-贴水305元/吨；伦铅方面，月内0-3个月LME铅现货较期货升水扩大，截止7月31日，报升水32.75美元/吨。