8月20日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.09%；五年期主力合约跌0.07%；二年期主力合约跌0.03%。
供给角度来看，企业生产明显放缓，7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较6月回落1.9个百分点。需求角度来看，一方面，疫情冲击下，消费恢复明显减速，7月社会消费品零售总额同比为8.5%，较上月回落3.6个百分点。另一方面，投资同比由正转负，1—7月固定资产投资累计同比增速为10.3%，回落2.3个百分点。其中，房地产投资韧性不再，7月同比增1.37%，较6月回落4.57个百分点；基建投资受疫情、降雨和财政后置等因素影响，导致建筑施工进度放缓，同比大幅下挫至-10.08%；制造业投资伴随出口驱动减弱、疫情反复拖累消费，同比回落7.27个百分点至9.12%，企业投资意愿减弱。
经济数据表现不佳，将促使跨周期政策加速发力，市场对后期央行宽松预期也有所增强，债市中长期上涨逻辑仍然存在。财政政策方面，8月即将迎来年内最多的新增专项债发行，且预计后续月份将加快推进预算内投资和地方政府债券的发行进度。货币政策方面，预计央行有一定可能在四季度采取置换降准或定向降准的方式对冲风险，总体形成对经济的有效支持。
从央行公开市场操作来看，周一央行开展了6000亿元MLF操作，包含对周二7000亿元MLF到期的续作，此外，保持每日100亿元逆回购规模的等量对冲。此次央行缩量续作MLF，但仍略超市场预期的5000亿元，原因主要有三个：一是配合逐步放量的政府债券发行；二是7月15日降准释放资金置换到期MLF的过程仍在持续；二是市场利率与政策利率倒挂，一年期同业存单发行利率显著低于一年期MLF利率，这抑制了银行对MLF的需求。
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