8月20日期市午评：焦煤近月合约延续强势 螺纹钢收复5000元关口

8月20日，国内商品期货午盘多数下跌，沪锡、LPG、豆一主力合约跌幅靠前，黑色系反弹，螺纹钢主力收复5000元整数关口。另外，值得一提的是，焦煤期货近月合约大幅上涨，其中09、10合约均涨超5%。截至收盘，焦煤2109合约涨6.29%，报2820.5元；焦煤2110合约涨5.64%，报2799.5元；螺纹钢主力涨1.51%，报5093元。

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供应缺口难填，焦煤相对强势延续

对于焦煤需求而言，虽然粗钢压减对其也造成冲击，但中间有焦化生产作为一定程度的缓冲。但从价格角度来看，目前焦化利润已经呈现出微利状态，铁水减产幅度一旦加大，对于焦炭价格的冲击会以较快的速度传导到焦煤价格上。

那么焦煤供应端究竟能否提供增量，弥补供应缺口呢？

先来看海运煤市场。截至上半年，我国焦煤进口量累计减少了1581万吨，同比下滑了41.4%。其中，自加拿大焦煤进口增长139万吨，自蒙古进口增长104万吨，自俄罗斯进口增长151万吨，自美国进口增长320万吨，自其他国进口增长114万吨。海运煤可增长替代澳煤的部分基本已经实现，失去中国买家的澳洲主焦煤价格近期也在一直攀升，也体现出海外其他买家的热情与能力，这也侧面反应海运煤市场的景气度状态。所以下半年海运煤市场能够进一步提供的进口增量十分有限。

蒙古煤进口方面，则视蒙方疫情控制情况，还能提供一小部分增量。近日蒙方在努力实现口岸“绿色区域”的管理，希望稳步提升煤炭通车数量。只要口岸不出现疫情扩散的极端情况，蒙煤通关情况预计将会有持续的好转。但另一方面，从目前的防疫态度来看，口岸最高通关能力也仅限制在400-500车/日，那么后期乐观预计蒙煤能每月提供约100万吨的进口增量，预计全年进口量同比还是下滑约500万吨的水平。

最后是国内焦煤矿，预计在提产保供的大政策导向下，还有一定增量可以释放。按照统计局口径推算的数据，今年上半年实际上焦煤矿产量并没有下滑，焦煤品种甚至同比增产了10%以上。但因为进口缺口的持续存在，导致低硫焦煤，尤其是低硫主焦煤结构性紧缺，而我国低硫主焦的资源禀赋较差。尤其七一后煤矿大幅减产，再叠加事故频发导致部分煤矿减产、停产，加大了焦煤的阶段性紧缺，形成全面紧张格局。

虽然煤炭环保、安全政策并无放松，但保供导向显然上升到了第一位，因此预计国内焦煤矿还将进一步提产，还有千万吨级别的露天焦煤矿有待复产，届时会释放小部分增量。但由于煤炭行业政策的长期约束，焦煤矿想回到往年的高开工率水平是不太可能了。

总结来看，认为焦煤最紧张的时刻就是当下，基本已见。今年澳煤3500万吨左右的进口缺口是确定存在的，而据我们预测蒙煤进口的减量也在500万吨级别，基本与其他国海运煤的进口增量相抵。这3000万吨的进口主焦煤缺口，要全部靠国内煤矿增产或者是需求下滑来实现填补。据测算，完全填补缺口还是有很大难度的，主焦煤依然会呈现出结构性强势，但炼焦煤供应紧张态势预计将于9月后有所缓解，供应最紧的时期即将过去，库存届时也会见底稍有回升。

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