在马棕遥遥无期复产形势下 棕榈油或高位震荡

随着好于预期的MPOB月报和利空不及预期的USDA月报落地，在棕榈油的带领下，油脂进一步突破性上涨。尽管基本面支撑着棕榈油的强势，但在这种强势之下，资金对盘面的影响更为显著，资金的未来趋势将是盘面走势的关键。

1、MPOB月报继续保持多头

近期棕榈油09合约在多头资金的推动下，由于棕榈油现货基差较大，加上疫情和台风造成的卸港偏慢，其上升趋势是前所未有的。连续刷新2012年以来的价格高点，使得空头没有力量反击。在下周即将到来的仓位限制压力之下，看空者原本预计P09多头资金将在近期减少仓位。此外，主流机构对7月马棕的减产有足够的期望。在出口数据广泛疲弱的情况之下，报告出现超预期利好的概率不高，可能进一步加速多头资金外流，在一定程度上缓解盘面拉涨压力。然而，好于预期的MPOB月报又站在了多头的一边，给多头带来了更强的提振。

MPOB月报显示，马棕7月产量为152万吨，环比下降5.17%，基本上符合预期；出口141万吨，环比下降0.75%，好于预期下降4-6%；月末库存150万吨，环比下降7.30%，降幅高于预期。出口超出预期，加上进口下降和国内消费复苏，7月末，马棕库存没有增加并降至历史同期新低。历史低位的库存继续支撑着产地棕榈油近月报价的强势，而7月份的产量仅为152万吨，进一步巩固了马棕产量偏差的事实。随着时间进入8月中旬，用于马棕恢复生产和库存建设的时间越来越少。

2、USDA月报利空不如预期

在MPOB月报拉升后，市场预期在USDA8月报中出现偏空，因预期旧季需求将调低，而在优良率上升的背景下，市场对美豆单产调整的预期较大，这导致油脂盘面的调整。不过，周五早些时候公布的利空低于预期，USDA下调新季美豆单产至50蒲式耳/英亩，不及市场平均预期的50.4及趋势单产的50.8，令报告后美盘直线上升。但是，从历史经验来看，60%的优良率并不支持单产从趋势单产这么大幅度的下调，在目前降雨量改善、优良率提高的背景下，单产继续下调的空间有限。而且，在有偏差的压榨和出口预期下，单产下降所造成的供应紧缩被悉数抹去，美豆新季结转库存仍维持1.55亿蒲式耳，令美豆随后出现冲高回落的趋势。