单边市转向波动市铜价下行空间较有限-第2页

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2021-7-14 13:20:01

下半年随着充沛流动性、供需错配等前期推涨因素的减弱，预计铜的单边市已进入尾声，转向波动市。5月份的高点大概率确定为年内高点，利空因素逐渐展现，美联储Taper预期、政策顶等，但在海外需求提升、国内基建碳中和等托底、库存低位局面下，下行空间也较为有限。

铜市供应将有所增加

2021年6月SMM中国电解铜产量为82.93万吨，环比降低2.4%，同比增加9.2%。预计7月国内电解铜产量为85.10万吨，环比上升2.6%，同比增加13.5%；至7月份累计电解铜产量为588.85吨，累计同比增长13.6%。精铜产量增速依然较高，其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金铅，但由于近月来粗铜加工费维持在高位，精铜TC也触底反弹，外加硫酸价格高位，使得冶炼厂利润空间较足，使炼厂维持高开工率。

下半年铜矿或将迎来扩产增产的小高峰。5月25日，刚果金Kamoa-Kakula铜矿投产，预计第一阶段的铜产量约为20万吨/年。秘鲁Mina Justa铜项目接近完工，第一批电解铜也已产出，预计精矿中所含铜的年产量约为10万吨/年。塞尔维亚紫金矿业下属丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿带采选项目进入试生产阶段，该项目投产后预计年均产铜9.1万吨。嘉能可计划在2021年底前重新开放其在刚果民主共和国的Mutanda Mining铜和钴项目，2019年和2018年该矿铜产量分别为10.3万吨和19.9万吨。印尼的 PT Freeport项目正处于地上转地下开采阶段，预计2022年完全转为地下开采，未来两年增量较大；疫情造成的铜矿减产部分预计今年将恢复。

下半年消费仍有韧性

上半年看，美国的铜消费主要应用于房屋建筑等领域，市场利率处于低位，美国新建住房销售出现明显改善，此外，美国的基建政策也正在推进。目前看美国经济修复同比或见顶，但正从耐用品切换至服务板块，下半年美国有望全面放开，环比仍有韧性，欧洲景气度仍在持续攀升，有望接力美国。总体看，下半年海外铜消费仍将稳步回升。