全球经济复苏 预计橡胶产量和消费量将增加

经过10天左右的低位盘整，沪胶近期开始反弹，主力合约重回13000元上方。今年2月底以来的调整趋势或将结束，并有望形成重要底部。新胶市场虽将进入旺季，但国内汽车、轮胎生产相对薄弱，且东南亚疫情严重影响下游企业开工，供需形势相对空虚。但与上年相比，全球经济正在复苏，预计橡胶产量和消费量将增加。

胶价估值偏低 成本存在支持

2020年第一季度，受疫情影响，大宗商品价格普遍回落，并于当年4、5月份开始上涨。今年2月之后，受通胀刺激，大部分商品再次上涨。不过，沪胶逆势回落，并对产区可能提前开盘的预期带来压力。此外，轮胎终端消费疲软也影响了天然橡胶的需求。在偏离趋势近4个月之后，橡胶价格表现与原油和铜之间的差距正在扩大。从长远看，自2020年6月底以来，疫情影响基本消化，买油、伦通价格分别上涨75%和57%，高于去年疫情前水平。同期，上海橡胶股份有限公司的增长率仅为27%，低于2020年1月的峰值。

除了相对于原油和铜的低估值外，橡胶价格一度低于橡胶制造成本。沪胶RU的交割标的主要来自国产胶。6月中旬前后，海南、云南全乳胶厂采购的胶水价格低至11700元，交割品生产成本应不低于12700元。

国内割胶高峰推迟 供应压力不减

从去年四季度到今年4月，胶价处于自2018年以来的高位，产区提前下调的积极性很高。海南主产区4月初开始减产，进展比较顺利。但由于受白粉病影响，集中开割日期一再推后，6月下旬刈割率相对较好。尽管如此，今年1-5月国内橡胶累计产量约为16万吨，不仅高于2020年因延迟减产仅6万吨的水平，也高于2019年同期的12万吨