3月LPR将保持不变 国债期货全线下跌-第2页

从市场表现来看，3月上旬DR007和R007持续低于7天逆回购操作利率，但3月15日DR007报价在2.25%左右，已高于7天逆回购操作利率。虽然3月上旬市场利率偏低，但央行仍连续进行小额逆回购操作，呈现出“小额高频”的特征，意在引导市场预期，维持银行间资金面的稳定。

央行2020年四季度货币政策报告指出，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化。

换言之，虽然现在7天逆回购操作量少，但价格维持在2.2%附近，释放出货币政策维持稳定的信号。

而MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。

近期10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)保持基本稳定，意味着当前中期市场利率整体上持续围绕中期政策利率上下波动，运行状况比较稳定，央行无须通过扩大或缩小MLF操作规模，调节中长期市场流动性。3月MLF操作利率保持不变也符合市场普遍预期。

值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。3月MLF利率不变，意味着当月LPR报价调整的概率较小，3月22日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。

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