国内债市收益率震荡盘整 国债期货全线下跌

3月4日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.1%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力合约跌0.04%。

中国央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日有200亿元逆回购到期。

从国内市场看，春节后公开市场连续回笼资金，引起部分人士对货币收紧的担忧，后续流动性环境怎么看？

随着节后资金压力缓解，公开市场操作回笼资金属于常规操作，没有必要过度解读。经验显示，随着资金逐步回流银行体系、跨期需求下降等，春节后资金压力一般趋于缓解，央行多次回笼资金。但2021年节前资金比较紧张，使机构对公开市场操作关注度非常高，央行也加强了与市场沟通，合理引导预期。下一阶段，需进一步关注贷款展期和债券等集中到期对政策操作和流动性环境的潜在影响。

从金融市场看，近期国内债市收益率震荡盘整，10年期国债利率在3.10%至3.30%区间波动；春节后股市也一度出现快速下行，这对于国内市场怎么看？

近期，国内债市以震荡为主，并未对美债收益率大幅上行产生“过激反应”，反映出市场对两国经济的预期不同。经验显示，中美债市走势背离，与经济基本面的背离紧密相关。例如，2010年上半年和2018年，均呈现美债收益率持续上行而中债震荡下行的背离格局，对应阶段则是美国经济向上而中国经济下行压力增加。

具体操作方面，利率债行情中期确定性较强，通胀交易提供了较好的买点。对于权益类资产，仍需警惕政策“退潮”过程中的估值压缩风险。从历史经验来看，在信用收缩阶段，权益类资产估值出现压缩并且一般滞后一个季度左右，估值偏高的板块往往都会受到冲击。

目前，银行间市场资金供给充足，资金利率持续下行，隔夜回购加权利率跌至1.5%附近。债市方面，虽然资金面宽松，但受股市上涨波动影响，债市稍显疲态，10年期国债期货主力合约跌0.1%，银行间主要利率债收益率窄幅波动。两会即将开幕，市场聚焦政府工作报告对今年经济预期、财政赤字和地方债发行规模等的定调。

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