国债期货振荡走强 后市建议逢高沽空不变

进入3月以来，国债期货主力合约振荡走强。后期来看，利率债全面发行供给压力加大，三季度之前经济基本面大概率维持较强韧性。操作上，建议维持逢高沽空不变

3月16日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.11%；五年期主力合约涨0.06%；二年期主力合涨0.05%。

中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。

昨日央行公开市场开展1000亿元MLF操作，完全对冲3月的MLF到期量。受缴税、缴准等因素影响，资金面有所收敛，隔夜回购利率反弹逾40BPs至2.3%附近。

债市方面，昨日公布的1-2月工业、投资和消费数据表现强劲，显示国内经济复苏态势良好，打压债市做多情绪，利率债收益率多上行。

疫情影响逐渐下降，年初实体经济延续强势。

据最新公布1—2月数据显示，全国固定资产投资45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。从环比速度看，2月份固定资产投资增长2.43%。1—2月，出口旺、地产强、社零热均大幅超预期，也引发生产达到了历史高位。本次经济数据中，制造业和基建拖累固投低于预期。

但是，不可忽视春节前疫情及冷冬对于生产的冲击。2020年2月制造业PMI和生产PMI出现了超季节性下滑，与本次实体经济数据表现是一致的，这也表明年底的冷冬和疫情扰动实质性落地。但是各项领先指标，如企业中长期信贷大幅增长，制造业PMI、建筑业PMI及服务业PMI中的商务活动预期在2月上行，均表示企业对未来保持乐观预期。

进入3月，随着出口依旧保持强劲态势，基建项目施工加快，专项债滚存资金转化为实物投资，预计3月份制造业和基建增速也会逐步恢复。

整体来看，一季度经济仍然保持强劲复苏态势。经济基本面的好转，使得投资者避险需求下降，对于债市整体利空。

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