黄金市场多空拉锯 如何把握投资机会？-第3页

从波动率来看，预计隐含波动率将会有所回落

从标的期货的历史波动率来看，由于1月中旬黄金价格连续大跌，短期历史波动率升至高位，此后随着金价走势趋于震荡，短期历史波动率大幅回落。春节假期后，由于节日期间外盘黄金持续走低，沪金价格跳空低开，短期历史波动率随之升至高位，最高达20.87%。中长期历史波动率总体呈现先抑后扬趋势。目前10日历史波动率最新值20.37%，明显高于中长期历史波动率，基于均值回归的原理，预计短期黄金波动率会有所走低。 

进入2021年2月以来，黄金期权隐含波动率总体呈现先抑后扬走势，尤其春节过后，隐含波动率持续回升，AU2104和AU2106隐波率最新值分别为23.83%和24.24%，均高于上10%临界值。短期之内，如果行情没有发生极端变化，预计黄金期权隐含波动率将会有所回落。

如何把握投资机会？

对于黄金，全球新增确诊病例大幅下滑，疫情显著好转，且未来疫苗接种进度有望加速提升，叠加美伊、中美关系的缓和，市场风险偏好升温，叠加美债收益率不断走高的背景，短期金价仍承受一定压力，预计短期以区间震荡为主；但长期而言，尚不具备转熊基础，下方下挫空间有限。

因为美国就业和通胀均未取得实质性进展，美联储重申维持宽松货币政策，将会继续实施QE，因此美债收益率的走高对黄金价格的利空将边际递减；其次，能源成本的抬升和拜登刺激措施对通胀预期的提振，将有望令美国10年期通胀预期继续攀升至2.5%-3%左右，故未来通胀预期仍有可能重新跑赢名义利率，从而将继续支撑黄金价格。

短期策略方面，短期市场风险偏好回升、美债收益率走高令金价承压，但美元下跌以及大规模经济刺激下消费者价格上涨的前景使黄金价格获得支撑，黄金短期预计区间震荡为主。隐含波动率方面，目前隐含波动率处于相对高位，预计后期将会有所回落，建议投资者短期在金价回调时择机卖出看跌期权，稳健者可构建波动率中性的牛市价差组合。

中长期策略方面，中长期来看，黄金价格尚不具备转熊基础，下方下挫空间有限，中长期投资者建议在隐含波动率回落至低位时买入看涨期权，长期持有。

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