CBOT大豆后市乐观 关注油脂价格拐点

2020年关于CBOT大豆来说能否极泰来的一年，无论是从疫情迸发引发市场对需求的担忧，还是G3国大豆实践出口保持强劲态势，市场多数时间内在围绕需求展开交易。基于当前的供需格局，美豆继续维持易涨难跌的状态。从更长周期来看，当美豆库存的重建需求经历较长的时间，美豆的波动重心将会在较长时间内维持在偏高位置。2020年是国内豆粕负重前行的一年。在美豆成本向国内豆粕传导的过程中，豆粕肩负油脂、汇率以及需求三座大山。面对未来，我们对豆粕价格仍旧保持乐观，在未来一年的行情演绎中，除了美豆走势节奏，我们同样需要继续关注油脂价格拐点时间、全球经济逐渐恢复过程中的人民币汇率变化以及国内非洲猪瘟对饲料需求的影响。

CBOT大豆：否极泰来

从整个商品市场的表现来看，2020年上半年，全球金融市场因新冠疫情的迸发而跌入谷底，商品市场普遍跌入或跌穿长期底部区间，但是就受冲击幅度来看，农产品的跌幅要明显小于能源和工业品，这在一定水平上表现出了农产品的刚需属性。下半年，商品市场开始触底上升，以植物油为代表的农产品市场则开始了触底反弹至强劲上涨的过程。假如以指数作为计算标的，CBOT大豆自上半年低点的上涨幅度为57%，CBOT豆油上涨幅度为65%，BMD棕榈油上涨幅度为73%，CBOT豆粕上涨幅度为54%。

2020年CBOT大豆行情可分为两段，一是上半年在疫情冲击下CBOT大豆市场的震荡磨底阶段，二是下半年出口强劲背景下的持续上涨阶段。全年的主旋律是“需求”，无论是从疫情迸发引发市场对需求的担忧，还是G3国大豆实践出口坚持强劲态势，市场多数时间内在盘绕需求展开交易，年初中美签署第一阶段协议以及上半年巴西大豆库存被接近挖空后，激起了市场对美豆出口需求的无限憧憬，美豆的供需格局在过去两年内经过减产和需求增加发作了彻底的转变，9.09亿蒲的年度库存被疾速拉低至1.75亿蒲，供需格局从宽松拉至慌张。不过从USDA的调整过程中来看，美豆在从接近11亿蒲库存调整至4~5亿蒲的过程中，价格没有发作大幅变化，市场对4~5亿蒲以上的库存并不敏感，过去5个市场年度中，美豆的需求根本位于4~4.5亿蒲左右，而4~5亿蒲的结转库存则意味着库销比会维持在10%左右及以上。当美豆结转库存继续降落时，市场敏感度增加，美豆价格上涨幅度的预期不时强化，美豆价格被快速拉涨。