CBOT大豆后市乐观关注油脂价格拐点-第4页

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2021-2-15 11:13:56

2020年关于CBOT大豆来说能否极泰来的一年，无论是从疫情迸发引发市场对需求的担忧，还是G3国大豆实践出口保持强劲态势，市场多数时间内在围绕需求展开交易。基于当前的供需格局，美豆继续维持易涨难跌的状态。

在2020年进口大豆本人民币价格的传导过程中，人民币汇率变化的对大豆进口本人民币的影响很大。自2020年6月初开始，离岸人民币汇率从7.2左右一路升至12月底的6.5左近，6个月时间汇率升值接近10%；而上一次如此大幅度升值开始于2017年1月份的6.96左右升至6.24左右，升值幅度在10%左右，但是时间跨度为14个月。2020年人民币的快速升值对降低进口大豆本人民币起到了重要作用。传导到国内，则是汇率的升值消化掉了局部的进口本人民币，这也是我们看到国内油脂油料类种类涨幅不及外盘的涨幅的重要缘由。

国内豆粕表观消费在过去一年中尚可，主要表现在下半年，国内豆粕现货自5月份开始提货量持续维持在近三年的高位，而国内大豆压榨量自5月份开始也维持在周均200万吨的历史高位水平，由此反映出来的是豆粕表观消费的强劲。如此好的豆粕消费，局部是反映了终端的补库需求，局部反是映了真实的饲料需求。生猪产能的恢复提振豆粕消费的同时也使得市场对明年的消费抱良好预期。

面对未来，我们对豆粕价格仍旧保持乐观，虽然前期国内资金的过热给市场形成一定干扰，评估本轮豆粕高点与其对应的美豆价格可以看到，国内市场已经超买，市场情绪造就了比基本面本身更大的行情。在未来一年的行情演绎中，除了美豆走势节奏，我们同样需要继续关注油脂价格拐点时间、全球经济逐渐恢复过程中的人民币汇率变化以及国内非洲猪瘟对饲料需求的影响。

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