CBOT大豆后市乐观关注油脂价格拐点-第3页

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2021-2-15 11:13:56

2020年关于CBOT大豆来说能否极泰来的一年，无论是从疫情迸发引发市场对需求的担忧，还是G3国大豆实践出口保持强劲态势，市场多数时间内在围绕需求展开交易。基于当前的供需格局，美豆继续维持易涨难跌的状态。

基于当前的供需格局，美豆继续维持易涨难跌的状态。从更长周期来看，当前美豆供需处在异常紧张的状态，美豆库存的重建需求阅历较长的时间，这期间需求看到美豆种植面积和单产的不时增长，美豆的动摇重心将会在较长时间内维持在偏高位置，这也就意味着对其关联种类的价格评价需求再上台阶。

DCE豆粕：负重前行

2020年的国内豆粕能够说负重前行的一年。在美豆本人民币向国内豆粕传导的过程中，豆粕肩负三座大山，即油脂、汇率以及需求。

从中长期的运转节拍上来看，国内豆粕和美豆的走势继续坚持较高的相关性，但是在过去一年的大豆压榨链上，豆粕明显被豆油抢了风头。从与CBOT大豆价格关联变化的角度来看，国内豆油价格与CBOT大豆价格相关性为0.93，较过去三年的0.71和过去0.68呈现较为明显上涨；而国内豆粕价格与CBOT大豆价格的相关性为0.86，要低于豆油与美豆的关联性。

在2020年美豆的上涨过程中，国内市场反映的不是孰涨孰跌的问题，而是反映哪个更容易上涨。油脂自年中开始，从产地棕榈油库存重建不及预期到国内油脂表观消费超预期，再到豆油收储，以及市场对通胀预期的配置需求，都在提示市场油脂更容易被推涨；反观豆粕市场，在国内生猪存栏尚未完整恢复的背景下，好于历史程度表观消费并没有给市场带来更多驱动，宽松的供需压制着豆粕的价格表现。市场对油脂的预期一直是低库存维持，而国内大豆和豆粕则供给较为充足。

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