市场趋势逆转为时尚早 棕榈油进一步回调空间有限-第2页

二、美豆阶段性利好或有出尽嫌疑，但南美天气的担忧未消

上周USDA1月供需报告出炉，报告数据显示，美豆单产较12月下调0.5蒲/英亩，收获面积未作调整，产量下调0.35亿蒲至41.35亿蒲，伴随美新豆单产及产量调低的同时，压榨与出口预估双双调高，导致期末结转库存如期下降。南美方面，巴西产量未变，阿根廷大豆(5802, 75.00, 1.31%)产量下调200万吨至4800万吨。整个美农报告影响明显利多。

美国农业部上周四公布的出口销售报告显示，1月7日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增90.8万吨，远超前一周水平，较前四周均值大增93%，略超市场预估区间。其中对中国大陆出口销售净增75.83万吨。出口数据的亮眼再度给予成本端美豆以支撑，不过虽期价上升至高位，以上利多或已兑现的较为充分，短线需要警惕高位回调风险。

不过对于美豆而言，南美天气的担忧仍然是其潜在的推动力。近期虽然降雨有所改善，但从12月1日以来的数据来看，巴西29%大豆产区的雨量仅为平均水平的50%，阿根廷的干旱则则已经对大豆优良率产生了实质影响—从一周前的42%降至27%，目前核心产区的降水仍然不足。因此天气仍然是后续关注的重点。

国内市场分析

豆棕价差扩大成交好转，国内棕榈油库存增幅有限

据数据显示，1月棕榈油进口量预计为58-60万吨（其中24度43-45万吨，工棕15万吨），较上周的预估值基本持平，2月进口量预计为40万吨（其中24度25万吨，工棕15万吨），也较上周预估值持平。

在进口量不大的情况下，国内棕榈油商业库存压力并不大。全国港口食用棕榈油总库存为60.7万吨，较前一周的61.25万吨降幅0.9%，较上月同期的58.91万吨增幅3.04%，较去年同期83.91万吨降幅27.66%。此外，上周在产地马来西亚出口转弱的压制下，国内豆棕价差有所扩大，截止上周五，豆棕价差扩大140元/吨至1375元/吨，买家入市积极性有所提升，使得棕榈油市场成交出现好转迹象，因此短期国内棕榈油库存也难产生较大压力。

上周马来西亚棕榈油局MPOB报告数据不及预期，打压油脂多头信心，同时马来西亚1月阶段性出口大幅下滑，叠加毛棕榈油维持8%的较高出口税，均给予马盘期价较大压力，国内油脂盘面也受到拖累大幅回调。

不过从基本面来看，成本端美豆的表现依然偏强，马来西亚产量继续下降的趋势未改，在期末库存下降至13年来低位的情况下，即使出口出现下滑短期也难改产地供应偏紧的格局，此外国内豆菜油库存不断下滑，棕榈油虽有增加，但在进口量不大的预期下也难产生较大压力，由此可见目前基本面偏强依然未发生实质性改变，判定棕榈油价格趋势发生逆转还为时尚早，整体以震荡调整思路对待。短期仍需关注出口的利空带来的情绪转变引发的进一步回调风险。

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