异军突起 纸浆期货为何会如此强势？

从4500到4800，从4800到5200，再从5200到今天的5600附近，纸浆期货一步一个台阶的将自己推升纪录高位附近。在大部分工业品涨势歇火的情况下，近期纸浆期货异军突起，主力合约已创下逾1年半高位，为何会如此强势?

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纸浆期货的上涨因素是多样的。首先，近期外盘浆价无论针叶阔叶均有所调涨；新冠疫情似乎近期又有反复迹象，市场担心国外部分产区受疫情影响供应出现缩减，且海运费也出现了上涨；下游白卡纸、文化纸、生活纸最近几个月一直频发提价函，其中尤其以白卡纸涨价落实效果最为突出，下游提价对浆价也是明显的支撑。

其次，此轮上涨除了有基本面的利好，盘面资金的推动作用更将基本面的利好呈倍数放大，才使纸浆期货合约冲到了5500元/吨的高位。

再一个相对偏低的估值可能仍是纸浆逆势走强的一个因素，目前距离现货2017年高点大概仍40%空间，对比部分主流商品而言略低。前期的交易逻辑仍在延续，对比之下，消费对造纸行业的影响相对较大，而市场对2021年全球再疫情后消费复苏的预期较为一致。近两周国内纸张价格继续提涨，产业链存在利润再平衡的可能，全球针叶浆发运量在11月减少5.2%，发运中国减少9.6%，供给恢复情况一般，而国内11月机制纸产量同比增加9.4%，单月产量再创新高，木浆需求较好，强化了供需持续改善的预期。

纸浆的供需面已经改善了吗？未来价格能否继续上涨？

现在就下纸浆供需已经改善的结论为时尚早。

第一，11月纸浆进口282.1万吨仍在高位，1-11月纸浆累计进口2813.3万吨，较去年同期增加12.5%，供应上并未出现明显收缩迹象；

第二，国内纸浆港口库存仍在高位，12月上旬四大港口库存约在186万吨，环比小幅下滑但整体来看仍在高位。

第三，下游纸厂经过三四季度的提价后，目前对高浆价较为抵触，且目前纸厂采购以长单为主，目前也在消化前期原料库存，因此下游需求实际增量有限。

综上，纸浆期货盘面涨幅超过基本面利好的合理范围，从技术上看，纸浆期货已接近2019年2月5680元高点，若顺利突破可能会进一步考验6000元压力，预计后期将逐渐回归。

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