多重因素支撑 沪铜运行重心仍有望上移-第3页

从精炼铜进口量来看，2020年10月中国进口精炼铜共42.17万吨，环比减少 16.63%，同比增加 35.57%；1-10月份累计进口387.91万吨，累计同比增加40.05%。10 月份进口铜环比下降符合市场预期。从三季度开始，国内消费环比下滑，国内铜炼厂明显放量，加之进口窗口自 7 月起关闭，传统的“金九银十”季节未能出现进口机会，外贸铜市场成交清淡，洋山铜溢价快速下滑。

五、电网投资有望小幅加速

电力行业用铜是国内铜消费的第一大领域，电力行业内用铜主要集中在电力电缆和电网设备。据SMM调研，11 月电线电缆企业开工率为 96.83%，环比增加 2.15 个百分点，同比增加 3.99 个百分点。为对冲疫情影响，“新基建”成为了国家振兴经济的强心剂，国家电网将今年的固定资产投资调增到4600亿元。10月电网投资完成额为472亿元，同比增长2.16%；1-10月电网投资累计完成3371亿元，同比下降1.3%，较1-9月累计同比回升0.5%；以此测算，国家电网截至10月底完成的电网投资比例为73%。国网四季度的铜交货量环比略有提升，部分企业订单小幅增长，目前部分企业年度目标尚未完成，预计年末加快进度以完成年度产量计划。从目前情况看，12月电网整体招标量和交货量将环比增加明显。

六、沪铜运行重心有望上移

宏观面上，利多因素较为明显。继美国大选靴子落地后，外围环境不确定性有所降低。而以中国为首的经济数据继续向好，近期新冠疫苗研发不断传出利好，使得市场开始转向对于全球经济复苏的预期。此外，目前国内货币政策仍以“稳”为主，美欧存在大规模刺激政策的预期有待兑现；

供应端上，目前矿与冶炼间的供需仍处相对偏紧格局，只是程度较前期有所缓解。

消费端，国内铜下游消费得到改善，在电网投资逐渐企稳的同时，家电和汽车需求继续好转，国内铜消费淡季不淡。且目前铜整体库存水平处于近年来低位，也将对铜价构成利好。

总体而言，预计沪铜期货整体运行重心有望继续上移，上方压力位60000。

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