纸浆价格逐步回落 下半年哪种产品能成为“黑马”-第3页

但因为九月上旬印厂和经销商在积极推进中秋订单，所以市场云帆推广积极性不高，订单不及预期，且排产暂时为跟天鹅交叉排产，但中旬开始中秋订单结束，纸厂也加大云帆推广力度，另外为减少白卡纸渠道库存，纸厂势必会加大对云帆的排产量。需求端来看：纸厂发布第二个500涨价计划，但中秋备货多已结束，且临近十一小长假，经销商、印厂备货意向不高，纸价落实可能会比第一轮落实缓慢，同时随着二轮的大幅拉涨，部分业者存在恐慌心理，市场观望情绪继续增加，预计随着十月小长假结束，加之纸厂的坚决执行心态，经销商、终端中秋节后也就是十月中旬补库开始，纸价提涨或将有所提速；同时下半年国庆节、以及电商双十一、双十二、元旦、春节等礼盒、日用品、包装升级需求的提升也会推动白卡增加。

出口方面，随着国内局势稳定、国际出口订单、直接出口、间接出口需求都有所恢复。政策来看，限塑令对白卡纸的利好一年今年来看可能受益会小一点，各省市也在由限塑令向禁塑推进，主要方向在于不可降解塑料袋和分期禁用一次性塑料餐具，但今年覆盖范围和因为疫情原因带来的利好有限，同时禁废令，废纸外废供应端的收紧会对白板纸产生直接影响，从而利好于白卡纸需求增加。心态方面因为疫情影响，业者对秋冬季二次复发仍然存在戒备心理，同时印厂和终端今年四月五月开始备货偏谨慎，正常渠道库存在一个月左右，但目前来说虽然也在30-35天左右，但是多数集中在贸易商手里。规模纸厂方面因为产业集中度的提高，对于替代纸厂间协同性还是比较强的，另外app和博汇并购后，占比目前能够达到60%以上。

生活用纸维持震荡整理态势

生活用纸作为刚需性产品，为与上游纸浆的相关性最高的一个产品。预计木浆生活用纸高点会在9月底10月初，喷浆木浆大轴未税主流成交价格5400-5500元/吨。认为影响生活用纸价格走势的主要因素为以下几点：供应端来看，2020年原计划新增产能250万吨左右，但因上半年疫情影响，实际落实不多，因此下半年新增产能多集中投放，市场供应压力较大。需求端来看，随着市场活动增加，商用需求增加。但人均消费量增长或将有限，此外由于供应充沛，下游加工多保持低库存备货。因此整个下半年或将跟随十一、元旦、春节商超促销，以及双十一、双十二等线上大促活动刺激下，需求有小幅度提振。成本面来看，浆价震荡整理，因此生活用纸再相关性及其高的影响下，会小幅度波动。另外，河北满城地区长青集团在9月中旬停机检修，10月以后计划提涨蒸汽价格，预计吨纸成本增加25元/吨。

综上所述，认为纸浆系下游产品主力黑马为白卡纸，其次为铜版纸。白卡纸、铜版纸头部企业集中度较高，提涨协同性较好。且纸厂多为浆纸一体化，阔叶浆、化机浆成本优势尽显。但同时存在因下游需求影响，终端及印厂操盘谨慎影响提涨落实速度。

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