白糖价格上涨明显加速 国内产量重要吗-第2页

供需最终都是平衡的，产量减少意味着市场需要通过其他资源进行填补。国内产量在食糖边际成本构成中属于高成本部分，拍卖属于成本更高的部分，进口则属于低成本的部分。在其他供应量不变的情况下，减产利多价格是市场的一致预期;但是当其他供应量与产量之间存在确定性互补关系时，那么就不一定是减产利多了。假如供应缺口最后是由国储拍卖进行填补，那么减产会拉陡价格上涨的斜率;而如果供应缺口是由配额外进口进行填补，那么减产反而会加速价格下跌的速度。

近期白糖价格上涨主要是政策超预期导致。

7月份以前，市场一直预期进口全面放开(市场一度预期中国进口500万吨食糖)，糖价不断创出新低。

7月以后，随着配额批复的数量和进度持续低于预期，市场逐渐意识到进口放开可能存在一定的不确定性，同时商务部披露的食糖进口报告进度也佐证进口量明显低于预期，糖价逐步上涨。

9月16日，媒体刊发了国储糖管理办法征求意见稿，逻辑上国储拍卖的其中一个重要前提就是市场出现了供不应求的状况，从而引发市场关于国储糖拍卖的联想，市场情绪也因此剧烈波动。

近期白糖价格走势很好的诠释了在产量略微下降的情况下，因为进口持续低于预期，市场发展到需要国储拍卖来填补市场供应缺口的阶段，因此价格上涨明显加速。

整体而言，一方面国内产量的边际波动幅度较低，另一方面政策可影响的边际供应量却较高，因此关于国内产量增减对价格的影响并不能一概而论，而需要将其置于供求关系的全局中去综合考虑。

从长期来看，基于对当前国内食糖市场的形势分析，认为国内减产大概率会通过增加进口的方式进行填补，因此一旦国内减产的幅度触发增加进口的阀值，可能市场反而要当心减产利空了。

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