基本面利空逐步显现 铝期货价格反弹空间将受限-第2页

欧盟方面，二季度欧元区GDP环比下降11.8%，该数据是自1995年欧盟有相关统计以来的最大经济降幅。日本方面，今年第二季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降7.9%，按年率计算下降28.1%，为有可比数据以来最大降幅。总体来看，目前欧洲及日本宏观数据较为悲观，需求端表现依然疲软。

国内宏观数据呈现稳定，统计局公布的二季度GDP由负转正同比增长3.2%。最新公布的8月中国官方PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，但持续稳定在荣枯线之上。其中新订单指数为52.0%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，表明制造业市场需求持续恢复。

综上，短期除中国以外其他主要经济体经济运行依然弱势，不排除有突发利空因素导致大宗商品二次探底的风险。

库存维持低位，下游按需采购为主

铝锭库存继续下滑，铝棒库存出现拐点。9月10日，据SMM统计数据显示，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区12.0万吨，无锡地区24.9吨，杭州地区8.7万吨，巩义地区8.7万吨，南海地区17.3万吨，天津5.1万吨，临沂0.5万吨，重庆0.3万吨，消费地铝锭库存合计76.1万吨，周度累库0.3万吨至76.4万吨，从8月初至今，国内社会库存回升不及预期，现货端相对强势对铝期价形成支撑。

但利空来自铝材出口受挫，据海关总署数据显示，国内8月中国未锻轧铝及铝材出口39.5万吨，同比减少15.2%，环比增加5.8%。今年1-8月中国累积出口未锻轧铝及铝材313.4万吨，同比减少20.3%。2019年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为46.6万吨，同比下降9.9%。近期从下游企业反馈来看，终端实际需求呈现稳中趋弱，伴随着铝价不断走高导致企业点价较为谨慎，日常以按需采购为主。