贵金属期货涨势出现疲软 短暂回调还是行情见顶？

8月11日，贵金属期货涨势出现疲软迹象，现货黄金跌破2000美元整数关口。这只是一次牛市中短暂回调还是行情见顶？

宏源期货李晓杰认为，在投资者一致看多黄金的市场环境下，金价不断创出历史新高，虽然目前市场氛围没有出现根本性逆转，但在突破了2000美元/盎司的大关后，市场波动将加剧，部分投资者选择了获利了结。据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截至8月4日当周，COMEX黄金期货投机性净多头持仓减少1036手至173473手，已经是连续两周减持，反映出机构做多意愿减弱。目前黄金和白银市场都有大量期权未平仓合约，我们认为这种持仓会因为基本面消息的变化而快速变动，从稳健投资的角度出发，建议投资者谨慎追涨。

李晓杰指出，从金银比值来看，从最高124回落至当前70附近，临近历史均值，由通胀预期所推动的价格上涨行情可能会放缓；从绝对价格来看，黄金价格突破2000美元/盎司之后，已经无历史价格可以参考，持续大涨后，技术指标显示金价上行乏力，黄金市场14日相关强弱指数在88左右水平，处于超买状态。预计金价短时可能会出现至少一轮的盘整行情。

中大期货贵金属分析师赵晓君表示，市场此前的利率下行和通胀预期上行的模式可能迎来短暂的摇摆，从而使得金银价格面临短暂的调整，但疫情的二次冲击和年底的大选都将使得财政部和美联储趋向于延续刺激模式，金银调整过后继续走出新高仍然是大概率事件。

中国工商银行广东省分行戴伟愉表示，连续下跌的美元指数是推高金价的重要因素之一。美元指数连续两周走弱，技术上也需要有反弹，非农数据好与不好可能都会存在反弹的机会。随着美元的反弹，金价冲高回落也十分正常了。

陈伟认为，最近两年到三年，美联储将以货币宽松政策为主，加之美国经济短期恢复，美元指数有望重上110点。当下新冠疫情蔓延，若明年疫苗成功上市，整个世界经济发展将有所改善。从长期来看，黄金是一种不错的避险资产。

中泰宏观首席分析师梁中华表示，上一波黄金的大牛市终结于2013年，和美联储超发货币的节奏放缓有很大关系。从当前情况来看，美国疫情二次爆发，经济指标停止恢复，远未到货币刺激政策退出的时候。只要美联储货币超发继续，黄金的大行情就没有到结束的时候。后续关注美国经济指标变化以及美联储对货币刺激政策态度的变化至关重要。

方正策略团队研报认为，货币属性是黄金定价的主要逻辑，主要作用于中长期。商品与避险属性是黄金定价的次要逻辑，主要作用于短期。长周期中的全球货币信用体系不稳定性加剧是黄金上涨的主要驱动力。中周期中全球主要经济体央行的货币政策基调是支撑金价的主要驱动力。过去50年来，黄金出现过两轮长周期牛市，当前处于第三轮长周期牛市当中。第一轮实际利率的下行由通胀主导，第二轮实际利率下行由名义利率主导。

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