利空影响上涨动能弱化 铜价走势或将进入震荡期-第2页

炼厂利润仍无改善，电解铜总量不会过快增长

CSPT小组近期召开了最新三季度的Floorprice价格会，并敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅。该TC价格同比去年三季度下滑2美元/吨，环比下滑14美元/吨。铜精矿市场成交较为清淡，贸易商手中货源所剩不多，在报盘下调后炼厂接货意愿同样较弱。

受制于加工费的低位表现，炼厂利润仍无改善，电解铜总量不会过快增长。进入三季度以来，由于国内冶炼厂检修较多，根据各家炼厂排产计划估算，预计2020年7月国内电解铜产量降至73.80万吨，环比减少2.79%，同比减少2.28%，按此估计则1-7月我国累计电解铜产量预计将在517.24万吨，产量累计同比增速料降至2.82%附近。6月我国电解铜产量环比略有下降，但要高于5月预期值，主要因部分铜冶炼厂推迟了检修计划，6月检修影响量小于预期值，此外6月国内粗废铜供应好转，使用该部分原料的炼厂精炼产量有所增加。当前粗铜加工费有所回升，但矿端维持紧张形势，对生产干扰还在扩大，考虑到7月份国内冶炼厂检修较多，预计国内电解铜7月份产量将环比回落。

下游复工常态化，需求需进一步观察

据SMM调研数据显示，6月份精铜制杆企业开工率为78.66%，环比减少1.70个百分点，同比增加3.01个百分点。4月份集中体现的订单集中效应在5、6月份持续减弱，企业存量订单减少。精铜杆订单受废铜杆冲击明显，预计7精铜制杆企业开工率将进一步回落至76.79%。当前市场转入淡季，下游订单持续下滑，加工企业平均开工率仍然不高，下游需求较为低迷。国内经济稳步复苏，电力行业及房地产行业数据逐步回暖，但从官方表态来看，今年后续投资不易过分乐观，仍需警惕电力投资的回落。且由于近期南部连续的暴雨天气，或将对户外的施工产生负面影响，短期造成需求的下滑。空调行业产量增速大幅回升，但考虑到国际贸易形势的恶化，后续增长空间值得怀疑，新能源汽车亦未实现正增长。综合来看，6月铜下游行业PMI综合指数终值仍旧位于50之上，进入7月份后，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，同时重点关注海外经济的复苏情况。

总结

经济层面，政策仍处于宽松期，经济修复、欧美复工复产的逡辑也在持续，但是政策边际有放缓迹象；供应端，三季度国内检修仍较多，低加工费也会限制产量进一步释放。下游端需求仍有支撑，但7、8月为下游消费淡季，订单有走弱迹象。预计铜价仍将维持高位震荡，限制涨幅空间。

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