拍卖预期透支 后期玉米需求或仍将主导行情走势

上月策略会我们提出买预期行情，高度看到2100左右，目前已经实现。截止目前，拍卖政策仍未发布，玉米盘面上涨已经基本透支底价提升和成交溢价的预期，建议前期多单逐步获利离场，等待抛储政策落地。

3-4月份上涨行情一方面受余量减少、渠道囤库影响，一方面受临储拍卖底价提升的看涨预期驱动，在供需偏紧、北港提价累库的过程中，期现联动上涨。统计下近三年拍卖期间主力走势的行情，每年的趋势行情也就2-3次，上涨幅度基本在70-120元之间。而当前时点基本透支了预期，从最底部1950到2109的高点已经上涨160元，从3月初走出底部震荡行情以来盘面也从2000上涨了110元。在政策靴子落地前，建议多单获利离场，等待底价锚定明朗后再寻找新的指引。

此外，17、18年拍卖底价均是市场期现货价格的底部支撑，19年拍卖初期也是如此，但19年5月下旬以后受猪瘟影响需求拖累，盘面跌破底价支撑，发生了买预期、卖现实的行情。而今年我们判断前期买预期的行情基本走完，需等待政策确定后，仍需观察需求侧的影响。如前期报告所述，当前猪料需求端处于从最差阶段逐步恢复的过程，受利润驱动补栏积极性仍存，但因下游肉类消费下滑(新冠疫情影响)，生猪出栏体重下滑明显，前期补栏*压栏*母猪结构的推演方式发生改变；另外，受新冠疫情影响，禽肉、鸡蛋的养殖利润下滑，也对出栏体重及鸡苗补拦带来利空影响，整体饲用需求恢复的程度需要重新评估。同时，考虑到加工利润和开机率的情况，深加工消费也有明显下滑，后期玉米需求或仍将主导行情走势。因此，考虑到需求端利空的不确定性，需求端边际变量的改变或将影响回调的幅度，建议前期多单止盈离场。