铜矿减产事件观点：供需再平衡下铜价维持偏空-第2页

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2020-5-4 16:35:50

供需再平衡下，铜价维持偏空：疫情对矿端干扰达到2%左右，根据当下疫情情况全球铜消费预计下滑6.5%。而考虑未来三年供应端干扰，并结合中性假设下的需求增速，预计远期铜资源过剩量或在5.9%左右，对应均衡价格需4650美金以下。疫情发酵仍未到至暗时刻，对于铜价我们维持看空观点。

正文

一、“新冠黑天鹅”所至，矿端干扰加大

1.矿山减产爆发，疫情干扰是主因

进入三月中下旬，全球铜矿频频爆出减产消息，主要集中在智利、秘鲁、墨西哥以及非洲等地。由于疫情在世界各国不断地蔓延对全球贸易和经济造成巨大影响，叠加原油价格的暴跌，铜价从6300美元/吨一度跌至4400美元/吨，跌幅超过40%，价格逼近90分位C1成本线，触发市场对铜矿供应的担忧。尽管减产如期而至，但价格因素并非减产的主要诱因，我们对主要减产国铜矿进行梳理，这些国家超过8成产能位于75分位成本线之下，而高于90分位成本线的产能占比较小，智利约有5%、秘鲁约有1%、墨西哥约有2%，同时铜价虽一度接近90分位成本线，但持续时间较短，难以对产量造成实质干扰，因此这一轮海外铜矿集中减产主要诱因应归咎于疫情干扰。

目前南半球的主要铜矿国——智利、秘鲁等确诊病例不断提升，出于疫情防控考虑，两国政府相继加强管控，封锁边境，除购买必需品、就医等，居民需在家隔离，受人员流动控制影响，两国部分铜矿企业不得不削减生产或将运营活动降至最低。此外非洲、北美洲等部分矿山也面临着减产的影响。对目前（截至4月20日）已公布受疫情影响的矿山进行总结，明确减产的矿山产能为260万吨（产能依据2019年产量确定，扩产项目考虑目前处于一季度，暂忽略爬产量），产能占比约为12.5%，根据公布的减产天数折算出的影响产量约为14.25万吨，干扰率约为0.68%。此外，多数矿山虽宣布受影响，但目前暂无法明确影响量级的产能为430.9万吨，产能占比约20.7%。