节后看空铜价 铜价的底部在哪里？-第2页

站在当前角度，疫情继续扩散的可能性较大，铜价仍将面临下行压力。建议继续维持空头思路。我们将根据最新变化持续修正观点。

一、我们为什么看空？

首先简要回顾一下疫情发生之前铜的基本面。去年9月份开始，我们旗帜鲜明的看涨铜价，因为库存极低，供应端废铜新标准的不确定性，加工费及硫酸价格大跌后冶炼端的不确定性，以及中美贸易形势缓和后宏观的改善预期。但就铜自身平衡表来看，1-3年内并没有明显的短缺或过剩，整体相对中性，价格会跟随宏观及消费的变化而波动。只是在库存极低和供应不确定性较高的背景下，价格上涨概率较大。

在春节后因为突发疫情，我们测算全球四地显性库存很快会上到100万吨，截止上周末库存已经逼近94万吨。随着库存的明显累积，铜价上涨必要非充分条件失去，在当时市场普遍认为铜基本面偏强，仍然对铜价乐观的时候我们就已经认为铜价回归中性。随后随着疫情的恶化我们一直坚定的看空铜价。疫情恶化，则宏观经济走弱，需求走弱，价格也要一直下跌来出清与新需求匹配的过剩产能。

可以发现无论是美股、原油和铜，都跟新冠肺炎全球新增确诊人数非常相关。如果全球新增确诊人数继续增加，则全球金融市场以及铜可能都将面临压力。

二、如何看待疫情的影响？

起初与多数市场分析认为疫情对经济影响有限不同，我们在很早的时候就明确提出对经济影响很大。在《谈谈当前复工进步，这会多有色金属市场有多大影响》（2020.2.15）一文中我们采取以下办法来考虑在2月疫情期间中国推迟开工造成的经济影响。