累库现象严重 铜价承压下行

国内精铜生产快速恢复、进口保持较高水平，但消费恢复缓慢，供应过剩情况下国内铜累库仍在持续，铜价承压下行。

受新冠疫情影响，2月上旬安泰科调研各冶炼厂运营情况，据此预估国内阴极铜产量同比、环比均会出现较大降幅。但随着各企业响应号召积极复工复产，从2月中下旬冶炼厂生产状况来看，各企业纷纷加大硫酸销售力度，硫酸涨库风险得到较好缓解，叠加现货铜精矿加工费持续回暖，企业经营状况有所好转，冶炼厂被动减产压力降低，2月份国内阴极铜产量明显好于预期。据安泰科调研，2020年2月份样本企业合计生产阴极铜同比减少5.0%，环比基本持平，1-2月样本企业累计生产阴极铜同比下降4.1%。

同期，下游加工和终端企业也受疫情影响极大，虽然也在积极复工，但复工后的复产率并不高，安泰科初步调研，2月各加工材品种的开工率都在40%以下。

据海关快报数据，中国1-2月未锻轧铜及铜材进口84.6万吨，同比增加7.2%。对此据安泰科初步调研，前两个月、特别是1月，虽然进口持续亏损，但整体情况好于2019年同期，且2019年末CSPT表示考虑减产，去年底市场又普遍对今年上半年国内消费和价格预期较为乐观，导致有部分贸易商进口积极性仍较高；再考虑到船期因素，也有部分进口是受此前乐观预期的带动。2月虽然疫情影响港口效率、物流等，但在2月中上旬市场普遍认为2月国内冶炼厂产量将受到较大冲击，进口积极性仍存，加之复工复产后滞港现象明显缓解，整体对2月进口操作影响有限。因此1-2月进口同比增长在意料之外，却也还能解释。