宏观面，中国肺炎疫情呈现下降趋势，不过全球疫情风险急剧升温；美国2月制造业和服务业PMI数据双降，美联储降息预期升温；中国央行超预期投放流动性，以缓解疫情对经济的冲击。基本面，上游镍矿进口量将继续减少，国内镍矿港口库存下降趋势，镍铁进口增量预计有限，国内镍铁产量下降；中游电解镍因春节假期产量下降，沪镍库存出现小幅回落；下游不锈钢厂计划联合减产，不过库存持续累升；终端房地产投资增速仍保持较高增速，汽车行业产销受疫情冲击较大。
2）、供应—国内镍矿港口库存下降趋势
据Mysteel统计，截止2月21日，2020年2月21日镍矿港口库存总量为1522.77万吨，较上周减少66.79万吨，降幅4.20%。其中菲律宾镍矿为1062.9万吨，较上周减少43.89万吨，降幅3.97%。印尼镍矿为455.1万吨，较上周减少22.9万吨，降幅4.79%。国内镍矿港口库存自1月中旬便开始呈现下降趋势，2020年因印尼镍矿出口供应停滞，以及菲律宾正值雨季，对中国的镍矿出口供应将进一步下降，预计镍矿港口库存或进入去库周期。
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3）、供应-镍铁产量下降、进口同比增加
产量方面，据SMM数据，1月全国镍生铁环比上升2.68%至4.26万镍吨，同比增15.33%。分品味看，1月高镍生铁产量较12月环增2.9%至3.92万镍吨。一方面，山东某大型镍生铁工厂新增产能陆续出铁，产量增加。另一方面，尽管1月华南、华北有工厂检修，但华东、华南、华北1月也有工厂检修结束，产量恢复，叠加北方某工厂复产，综合来看产量增加。1月低镍生铁产量持平12月为0.34万镍吨。2月全国镍生铁产量预计环比增1.36%至4.31万镍吨，高镍生铁产量环增1.47%至3.98万镍吨。主因山东某大型镍生铁工厂的增量，低镍生铁产量较1月持平为0.34万镍吨。
进口方面，2020年1月中国镍铁进口量24.6万实物吨，同比增60%，环比增23%。按金属量计算，为3.95万金属吨，较2019年12月水平有4000余吨的增幅。随着印尼NPI的产量增加，进入中国市场的量呈增加趋势，不过2-3月份进口量或会相对稳定，一方面一季度新投产能相对较少，另一方面印尼不锈钢方坯厂家今年年初的新投产也令当地的消费量增加，其镍生铁厂对华出口量暂呈放缓趋势。不过国内不锈钢厂计划联合减产，对镍铁需求减弱，2月需求降量赶超供应减量，镍铁呈现供应过剩局面。
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