市场情绪释放 内外糖价分化格局将延续

新冠肺炎疫情在全球加速蔓延，市场担忧情绪浓厚，纽约原糖价格快速下跌。市场情绪释放以后，纽约原糖价格将重拾上涨之路，而国内糖价仍将在成本线附近振荡，内外糖价分化格局将延续。

纽约原糖价格仍有上涨空间

2019/2020榨季，ISO将全球食糖供应缺口上调至944万吨，为11年来的新高，这意味着市场不仅需要印度糖填补供应缺口，还需要巴西调整制糖用蔗比例来进行增产，纽约原糖价格需要往上突破巴西糖醇比平价以促使巴西糖厂增产食糖。2020/2021榨季，巴西并没有更多富余的甘蔗调节到食糖生产上，泰国恢复性增产的潜力也因干旱而大打折扣，印度食糖产量则因蝗灾预期存在变数，这些因素都是决定长期价格走势的关键因素，且短期无法证伪，纽约原糖价格上涨空间将被不断抬升。我们认为近期纽约原糖价格快速下跌主要是受到新冠肺炎疫情在全球扩散风险集聚的扰动，支撑其长期走牛的根基依然坚固，并且还在不断增强，纽约原糖价格仍有上涨空间。

国内市场脱离国际市场独立定价

2019/2020榨季，预计国内食糖产量1020万吨，消费量1470万吨，进口量将低于产需缺口，国内供求关系保持紧平衡状态。供求理论决定了当国内供求关系相对紧张时，价格具备站上配额额外进口成本以及广西生产成本之上的条件。国内市场将脱离国际市场独立定价。保障措施到期以前，虽然配额外进口成本高企，但是预计实际按照配额外进口报关的量可以忽略不计，其对国内供应成本的影响较小。保障措施到期后，假如纽约原糖价格上涨至17美分/磅，但是关税下调导致配额外进口成本低于广西生产成本，国内仍将依然采取广西平均生产成本来定价。