疫情对标杆现货原油贴水的冲击分析

一、国际原油现货贸易机制

国际原油现货交易，首先要理解一下“现货”的概念。我们去商场买菜，一手交钱一手交货，这是严格意义的现货，大宗商品可能不好做到这么及时。原油上游生产是连续的，下游炼厂生产是连续的，都是“过程化”工业。卖产品可以做到现货成交，比如炼厂销售大厅挂牌卖成品油，开票打款，到款槽车提油。但上游卖原油，下游炼厂买原油，不是挂牌销售，一般要提前1-2个月，而且货量批次比较大，体现“大宗”的地位。

以西非安哥拉原油的现货交易为例，4月份装期的货盘，是2月下旬开始进行交易。15日根据上游生产计划，会把4月份各油种货盘船期表发出来。一个安哥拉货盘的基数是95万桶，因为安哥拉油种是中质偏重质的，密度大些。一个西非尼日利亚油种的货盘基数就是100万桶。因此，玩原油现货的，都是大家伙，不好一手1000桶的去讨价还价。

2月下旬交易4月提油的现货，如何报价？一般采取公式定价。定价公式具有三要素，第一是基准原油，其次是计价期，第三是升贴水。安哥拉一手原油现货采取的是所谓Brent现货（DTD Brent）为价格基准（具体就不去解释和ICE Brent原油期货的瓜葛了）。计价期可以是提油后海运提单签发日（提单日）的后5天，也有采取4月全月均价的方式。升贴水，就是具体油种对基准价格的浮动值，如+1.6美元/桶。正值是升水、负值是贴水，不严谨的话，都叫贴水，正贴水或者负贴水。

比如西非安哥拉卡宾达原油报价：DTD（4月全月均价）+1.2美元/桶，假设装期是4月12-14日。如果仅仅是谈好了现货实物交易的话，其他啥也不做，这票货盘的价格要到5月1日才能够计算出来。即在5月1日，把4月份所有工作日的Brent现货价格进行算术平均，然后加上1.2美元/桶，方可以算出来绝对值价格（离岸价）。显然，现在你只能按照眼下的Brent期货行情去估算未来的这船货的价格，但每天都不一样，直到5月1日。