疫情对标杆现货原油贴水的冲击分析-第2页

公式计价因为交易达成的时候不确定价格，因此也称为“活价”。

所以，原油现货采购并不去赌绝对的价格高低，而是谈“升贴水”。升贴水直观的理解就是交易的具体油种和基准原油油种之间的品质差异。如果这个西非的油种加工出来的成品油总价值大于Brent原油的总产物价值，应该是升水。所以，升贴水首先应该反映出这种品质差异。对于到岸价的，还包括运费等。但是升贴水的第二层重要意义在于能够反映这个现货油种的局部供需平衡状态。1个安哥拉油种每个月的货盘数量很有限，如果是4个货盘，就是间隔一周可以提一个货。正常情况，如果有10个买家询盘，是一种情况，卖方占优；如果就只有3个买家询盘，那就有一个卖家会卖不掉，就会在前三个货盘成交之后，不得不降价处理。所以，升贴水还包含着油种自身的供需平衡，在升贴水的品质差基础上再做修正。因此，我们也就可以理解，为什么现货原油的贴水在品质差相对稳定的情况下也会大幅波动。

二、疫情对标杆现货原油贴水的冲击

1月下旬，自疫情扩大后，可以看到国际几个地区的标杆现货原油的升水都大幅下跌。知名价格评估机构阿格斯（Argus）对山东到岸的几个标杆现货的升贴水进行了标准化的跟踪和评估报道。最新提供的数据显示，巴西卢拉原油、俄罗斯远东爱思坡原油、中东阿曼原油、以及西非刚果杰诺原油，这4种地方炼厂非常喜欢采购的现货原油的山东到岸价对ICE Brent（06合约）的升水大幅降低。