铁矿石反弹动力缘自何方？后续行情又将如何演绎？-第3页

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2020-2-19 19:36:04

本次铁矿大幅反弹的主逻辑是钢厂检修减产低于预期，北方钢厂铁矿库存已至历史低位，再叠加杨迪粉价格的坚挺支撑金布巴价格难以大幅下跌。但受疫情影响，终端需求延迟，成材库存大幅累积已成现实，且废钢添加比继续下降空间很小，新增检修将以高炉为主，待港口库存累积由预期变为现实，钢厂节后补库也由预期变为现实或者不及预期，铁矿价格届时将再度迎来下跌。

第三阶段: 终端需求复工延迟，成材库存大幅累积已经由预期变为现实，这将打压成材价格，压缩钢厂利润，使钢厂检修减产范围不断扩大，且由于钢厂废钢添加比进一步下降空间很小，铁矿需求预期将直接受到冲击。待港口库存累积由预期变为现实，钢厂节后补库也由预期变为现实或者不及预期，铁矿价格届时将再度迎来下跌。

铁矿石反弹动力缘自何方？后续行情又将如何演绎？

对于钢厂铁矿库存，尽管1600-1700万吨并未触及前期1500万吨的底部，但区域分化十分明显。在64家钢厂样本，南方钢厂样本库存在利润下降的情况下仍远高于前期水平，抬高了64家钢厂整体库存水平，但对北方地区尤其是唐山，钢厂库存较前期高点已经大幅下滑，接近历史底部，下行空间不大。南北港口铁矿价差较节前也明显扩大。

铁矿石反弹动力缘自何方？后续行情又将如何演绎？

2、次要矛盾：低铝矿的紧缺-杨迪粉的支撑

伴随着2019年四季度以来国产矿用量的减少，低铝粉的需求保持坚挺，再叠加淡水河谷发运同比下滑，供弱需强刺激下巴西粉库存持续下行（见图5），低铝矿溢价持续拉升（见图7）。

本次疫情也不可避免地影响到国内矿山的生产，而淡水河谷更是下调了一季度的产量目标，巴西粉库存难以回升，预计与中品澳矿的价差近期也将保持坚挺。

低铝巴西粉溢价的抬升，也带动了同样低铝的杨迪粉的溢价。目前杨迪粉的库存大幅下滑（见图6），而相对高品的金布巴的价格已明显低于杨迪粉价格（见图8），这一点在山东港口体现的尤为明显。作为盘面定价基准的金布巴粉受到杨迪粉支撑，价格难以大幅下滑。

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