一季度行情再春节前终端补库行情的带动下维持震荡走势,二季度行情先抑后扬,4-5月份一方面下游订单一直寥寥,同时恰逢淡季以及贸易战升级,全球宏观预期渺茫,pta开始大跌,5月下旬原油大跌亦加速这一过程。6月份随着利空情绪释放,以及一些宏观的边际转暖,pta开始企稳反弹。
▐ 聚酯产业链近期运行特点
1. PX产能投放,进入低利润阶段
在近几年的的聚酯产业链格局中,由于国内PX产能不足,PX一直在聚酯产业利润分配中占据优势地位。但随着我国大炼化装置的陆续投产,这种局面将得到彻底改变。2019年总体投产1180万吨(上半年恒力450万吨顺利投产,中化弘润80万吨与海南炼化100万吨8、9月份投产,浙石化400万吨11月底重整出合格品,恒逸文莱150万吨11月初投产),产能增速70.4%,算是近年来的最高增速。明年国内预计仍有400万产能投产,产能增速16.04%。
另外需要注意的一点就是PX一些边际高成本产能也会进行产量调节,例如今年下半年由于PX-NAP价差大幅压缩,日韩的一些短流程装置已经有降负和检修现象出现,同时国内的一些外采原料装置亦出现检修(青岛丽东11月停车至12与中、福化四季度负荷开不满或开一条线,且计划12月中检修全部产能、中化弘润10月停车一个多月,福佳大化10月降负荷等)。
按照最近投产的浙石化400W与恒逸文莱150W投产来算需要840万吨pta产能来匹配,而当前相对确定的已投货即将投的pta产能仅有590万吨(新凤鸣一期220万11月底刚全投,恒力4期220万以及中泰120万预计明年1月投产),如果浙石化满产(近期已出合格品),PX仍将处于过剩阶段。这种现象会持续到恒力5期250万吨产能预计年中出来后会得到缓解,但仍是略过剩。
站在明年年终的时间节点上,如果预期的PX以及pta产能能够投产,我们测算两者新增的量正好能够相对平衡,但具体的阶段性供需需要根据具体的产能投产节奏来调整。
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