PTA和乙二醇的行情回顾与展望-第8页

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2019-12-18 16:50:32

一季度行情再春节前终端补库行情的带动下维持震荡走势，二季度行情先抑后扬，4-5月份一方面下游订单一直寥寥，同时恰逢淡季以及贸易战升级，全球宏观预期渺茫，pta开始大跌，5月下旬原油大跌亦加速这一过程。6月份随着利空情绪释放，以及一些宏观的边际转暖，pta开始企稳反弹。

2． EG或逐步进入累库通道

从EG产能投放角度看，2019年产能增速2.18%，相对较低，主要由于低价促使新装置都延迟投产。2020年预计产能增速67%，增速极高但预计会有一定程度的推迟。但不管怎么样都高于聚酯的增速。同时供给方面还要考虑国外装置投产带来的进口增量冲击（马油75W，MEGlobal75W）。

具体来看，我们先不考虑其他煤化的投产，先看即将投产的兖矿40W，以及油化工恒力180万吨以及浙江石化75万吨，需要约880万吨聚酯新增产能与之匹配，可以说上下游投产规模不在一个量级，注定了EG产能过剩的背景。

随着大炼化的逐步投产（恒力预计12月20日乙二醇试车，1月乙烯试车，随后才能开启量产；浙石化乙二顺利开车，12.20左右乙烯试车，预计1-2月份乙二醇出产品）。供需矛盾将不断加剧。

▐ 总结

2019年整体处于一个下跌势，年中由于港口现货偏紧出现一波反弹；PX-NAP价差与pta加工费遭到了大规模压缩，PX明年上半年过剩，下半年略有好转，预计明年PX-NAP价差将长时间维持在250美金以下水平，阶段性测试200以下。2020年pta加工费将在300-500区间波动，较高上限600左右（即老旧小装置的现金流成本），依照加工费操作的思路将再次回归主流；由于悲观预期聚酯产业链主动去库明显，谨防悲观预期修复后的补库行为。2020年产能再次大扩张，增速远大于聚酯产能增速，供给过剩格局相对确定。需求方面内外需增速下滑，终端景气周期已过。

MEG在投产预期大跌后的供给自我修正，MEG下跌后成本基本探明，煤化工现金成本在3700-4000元/吨，MEG到港不确定性给予了阶段性操作的机会。2020年随着大炼化产能的逐步释放，MEG将逐步进入累库通道。供需矛盾将不断加剧。

但是我们需要注意，价格压低后将会导致pta/MEG供给调节，最终实现弱平衡。

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