国债期货价格短期面临调整压力

11月以来，期债出现一轮明显的上涨，不过近期上行动力不足，受中美贸易谈判出现积极信号、稳增长预期增强、货币政策空间受限、资金面边际收敛等因素影响，国债期货价格短期面临调整压力。

近日，国家主席在人民大会堂会见美国前国务卿基辛格，双方表示要加强沟通，增进相互了解，努力找到妥善解决分歧的办法，继续开展各领域交流与合作，推动中美关系朝着正确方向向前发展。中美全面经济对话中方牵头人与美国贸易代表通话，双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。中美贸易谈判出现积极信号，提升市场风险偏好，稳定市场情绪。当前美国总统进入2020年美国大选准备阶段，面临国内舆论及政党弹劾的压力，美国经济也面临下行风险，中美达成第一阶段贸易协议符合双方利益。

资金面边际收敛

央行公告称月末财政支出增加，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，连续两日不开展逆回购操作，本周逆回购和国库现金定存合计净回笼3600亿元，隔夜和一周Shibor均有所上行，短端资金面边际收敛。此外，自10月中旬以来，3个月Shibor持续上行至3%上方，年末效应开始显现。

通胀预期升温也限制了央行货币政策空间。10月CPI大幅上涨至3.8%，大幅突破政府预期目标的3%，结合春节提前因素，预计明年1—2月高点可能突破5%。央行在第三季度货币政策执行报告中继续表示要“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度”，并将“稳定市场预期”的表述转为“加强预期引导，警惕通胀预期发散，保持物价水平总体稳定”。结合央行“警惕通胀预期发散”及“珍惜正常货币政策的空间”的表述，短期货币政策的空间将受到一定的限制，逆周期调控可以更多地依靠财政政策发力。