国债期货价格短期面临调整压力-第2页

稳增长预期增强

今年以来，受内外多种因素影响，国内经济面临的下行压力加大，三季度GDP同比增速降至6%。此前，国务院常务会议决定完善固定资产投资项目资本金制度，一是降低部分基础设施项目最低资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%，对补短板基础设施项目可适当降低资本金最低比例不超过5个百分点；二是基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金不超过50%。此外，中央财政还提前下达2020年中央财政专项扶贫资金预算1136亿元，约占2019年中央财政专项扶贫资金1261亿元的90%。目前，2019年地方政府专项债额度已经发行完毕，财政部已经提前摸底2020年地方债需求情况，预计12月中央经济工作会议会继续较大幅度增加地方政府专项债券规模，假设保持8000亿元的增幅，2020年专项债规模将接近3万亿元。市场预期地方政府专项债额度有可能提前发行，即使不提前发行，明年年初也将大量发行，对债市形成一定的供给压力。

总体上，当前债市仍面临多重利空因素的影响：一是中美贸易谈判出现积极信号，达成第一阶段贸易协议符合双方利益，将提升市场风险偏好；二是通胀预期升温限制了央行货币政策的空间，加上临近年末，资金面边际收敛。此外，近期稳增长预期增强，部分基础设施项目最低资本金比例下调，财政政策也将更加积极，综合预计国债期货价格短期上行空间有限，存在一定的调整压力。