2019年四季度中国电解铝行业信用风险展望

摘要

行业季度信用风险分析报告通过对行业景气度的回顾和展望，对行业信用风险变化情况及重点风险领域进行跟踪。

回顾三季度，铝价环比基本持平，成本端氧化铝价格小幅回落，其他成本变化不大，因此行业盈利空间环比小幅上行，景气度回暖。

展望四季度，预计铝价小幅下行，生产成本下降空间小于铝价，综合来看，预计电解铝盈利空间将小幅下行。如氧化铝价格下降超预期将进一步压缩产业链整体盈利空间。综合考虑氧化铝和电解铝环节利润空间，2019年铝行业景气度同比基本维持，较年初判断有所调整。行业整体信用风险保持稳定。

一、行业要闻回顾

1、新闻：四川精准电价政策：电解铝用电价格不高于0.3元。

点评：四川电解铝在产产能约57万吨，以小规模电解铝厂为主，四川省水电资源丰富，区域内电解铝企业采用大用户直购电方式；此次精准电价较之前有所下降，电价将处于全行业中等水平。四川省无配套氧化铝资源，下游铝材加工产能能够消化省内电解铝，综合来看，产业链优势一般。

2、新闻：取暖季限产政策陆续出台：(1)京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案公布；(2)山东省发布《关于组织实施2019-2020年度重点行业秋冬季差异化错峰生产的通知》，重点范围的济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市7个通道城市的建材、焦化、氧化铝、电解铝、碳素等，按照本通知制定秋冬季差异化错峰生产方案。

点评：“2+26”城市要求应严格评级程序，细化分级办法，具体的细化要求还需等待各地方政府的文件出台。“2+26”城以及山东省方案整体无明确限产比例要求，预计实际限产力度较弱，中债资信后续将持续关注重点城市的限产要求。