黄金长期牛市格局不变

数据显示，在国内活跃的40余个大宗商品指数当中，年度结算价（今年截至10月10日）同比涨幅接近或超过20%的品种有7个，其中黄金涨幅在21%左右，位列三甲；并且国内黄金指数已经连续4年保持上涨态势，如果按照国内4月低点计算，截至目前年度累计最大涨幅达到31%。我们认为，国际金价的牛市基础是多种因素“共振”的结果，例如全球央行增持、资产配置、避险需求、投机因素等，但更重要的是全球形势“风云突变”的结果。

传统因素拉动

以往提及金价波动，很容易与“传统”因素相匹配，我们并不否认黄金价格上涨与之存在密切的联系，而且非常重要。数据显示，截至2019年9月末，中国央行黄金储备量为6264万盎司（约1950吨），为连续第10个月增持；全球央行对于黄金的“钟爱”高度一致，2019年年初至今，全球央行黄金净购买量超过400吨，为2010年以来的最高水平，全球央行黄金储备总量超过34000吨。

全球最大的SPDR黄金ETF数据显示，自2019年5月初以来，黄金ETF持有量保持持续上升态势，从当时的740吨左右，一路攀升至目前的920多吨，黄金ETF持有量被看作是贵金属市场的“热度表”。从历史数据对比来看，该黄金ETF持有量曾经在2012年年末触及过峰值水平1350吨左右，相信这一纪录未来会被刷新。

根据美国期货商品交易委员会的数据，COMEX黄金期货、期权基金多头持仓总量基本处于历史最高40万张水平，而基金空头数量虽然距离历史绝对低位还存在一些距离，但数据和持仓趋势情况已经很好地说明了问题。投机资金与市场看多氛围非常契合，资金的追捧和推波助澜也是黄金价格强势不改，持续上升动力的源泉。