近期，氧化铝价格涨势越涨越小，现货成交量也一直十分低迷，价格似乎已经陷入停滞阶段，趋势越来越弱，而近期京津冀及周边地区面临重污染天气，氧化铝行业受限制，也未能造成市场较大的波澜。而在氧化铝的另一端——电解铝，我们看到铝价不仅创下年内新高度，利润也是近两年阶段性高位，而氧化铝厂普遍处于低利润甚至亏损状况下，当前氧化铝行情令行业有些难以理解。
再来看电解铝，上半年电解铝开工回升始终比较缓慢，一季度开工产能整体维持在3600万吨左右，甚至低于3600万吨，二季度开工略有回升，开工产能回升至3646万吨，三季度产能则又回到3600万吨上下，8-9月份则是由于魏桥、信发减产，开工产能又降至了3550-3600万吨区间，当前氧化铝供给又呈现出偏过剩阶段，因此，前三季度电解铝对氧化铝需求是显著低于氧化铝生产的。这也就造成今年国内氧化铝市场过剩时间长，供给短缺时间短，反弹基础不坚实的原因。因此，从这一轮价格反弹效果来看，氧化铝价格被死死地按在了成本线附近，不仅价格反弹不大，连成交量也是非常低迷。电解铝端部分大型厂商在前期氧化铝超跌时，大量备货，据鲁证了解，目前西北、东北不少需求大厂已基本采购完年内现货，四季度现货采购需求不多，可交易的需求并不大。
表：电解铝产能变化及展望
另外，铝业巨头中铝的动向也是影响市场走势的关键力量，2019年中铝托管西部水电和桥头铝电、收购云铝股份，旗下运营管理电解铝产能跃升至700多万吨，而氧化铝产能仅增加了文山铝业160万吨，虽然中铝旗下氧化铝产能已达到2000万吨，总体趋势是中铝近两年氧化铝与电解铝产能增量完全不匹配，而且今年山西河南由于亏损，大量产能并不满产，这意味着今年中铝国贸在氧化铝市场卖货压力大幅下降。
据中铝股份年报显示，2018年中铝生产氧化铝1351万吨（部分合资产能运营独立性强，不归中铝国贸统一销售），电解铝417万吨，氧化铝富余量546万吨，若把文山铝业划入、加上其管理的电解铝规模，据估计今年中铝将2018年基础上生产1520万吨氧化铝、680万吨电解铝，则氧化铝富余量将降至207万吨，反映了今年中铝氧化铝富余量大幅下降，使得中铝卖货压力、入市操作需求大幅下降，中铝从氧化铝市场卖方角色向买方角色偏移，这轮氧化铝价格暴跌之后反弹我们没有看到中铝国贸发出限价销售函。
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