金油比进一步走阔 金银比频繁向高位试探

黄金上涨、原油下跌的分化趋势仍在进行时。截至8月15日，国际黄金期货及布伦特原油期货价格分别交投于1523美元/盎司和59美元/桶附近。8月份以来，COMEX黄金期货主力合约上涨了6.82%，而同期布伦特原油期货主力合约下跌了7.63%。

不过，这一次背后推手又出现了新的因素，8月14日晚上，关键指标美国2年期和10年期国债收益率自2007年以来首度出现倒挂，被市场解读为美国经济衰退在即，由此，金价在高位强势调整，原油期货大跌，金油比进一步走阔。

通常情况下，由于黄金和原油都是美元计价，所以二者多呈现同向波动状态，即便有短暂背离但也能很快回归。但这一次，从2019年5月份开始，二者的背离已经持续了三个多月时间，且背离幅度越来越大。

所谓金油比，就是用每盎司的黄金价格比上每桶原油价格所得的比值，是国际上用来观察黄金、原油关系，从而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。据研究人士观察，这一比值一般在16附近，低于16说明黄金价格被低估，原油价格被高估；高于16则说明黄金更加受投资者青睐。目前这一比值在26。

金油比每次站上25向30高位攀升之际，通常都伴随“不寻常”事情的发生。全球投资者的避险心态是推动金油比上升的主要诱因。

美国国债收益率出现倒挂之后，市场对美国经济放缓的担忧进一步加剧，与此同时，英国、加拿大等国金融市场同样出现长短期国债收益率曲线倒挂，且其经济表现不及美国，因此在黄金走升的同时美元也受到支撑。结合最近黄金涨、美股下跌的表现，不难看出，市场担忧情绪正向美国传导。市场对美国经济系统性风险的担忧并非空穴来风。去年年底以来，全球股市经历了两轮下跌行情，在这一过程中美股跌幅大于新兴市场。

短期而言，美国市场的降息预期正在逐步增强。与以往不同的是，美联储在这一过程中的地位是被动的，其对市场利率预期的主动管理地位已经大打折扣。这或许正是市场担忧的新一重风险。

由此不难理解近期市场不断追逐避险资产的逻辑：市场对美国经济衰弱乃至全球经济存在担忧，在此背景下全球货币体系稳定性受到挑战也令市场更加忧虑。

值得注意的是，另一个重要信号——金银比也或预示全球经济面临衰退压力。今年6月份，一度冲高至90倍上方，目前依然维持高位。从历史经验来看，金银比的攀升，一般伴随全球经济衰退、美股恐慌指数上升。去年以来，金银比频繁向高位试探，在某种程度上暗示经济衰退的压力。