PTA：去库转向累库 供过于求格局演变

核心观点   

❒． 7月份，TA价格先扬后抑，需求疲弱的影响逐步显现，临近月末TA价格出现下跌。截至7月26日，PTA现货在1909升水330-360附近成交，成交区间在5700-5780元/吨附近。期货价格依旧持续低迷走势，未有突破。

❒． 原油方面，目前油市的真正矛盾仍旧集中在需求。短期来看，油价容易受到包括地缘政治问题在内的突发事件的影响。未来一段时间消息纷繁复杂，宏观与基本面相互作用，包括美联储是否降息等大事件都值得持续关注，预计油价将迎来阶段性整理。

❒． PX方面，从计划来看，今年三季度涉及浙江石化400万吨，恒逸石化150万吨等大型装置的开工；国外新装置也比较多，因此供应方面可以说十分有保障，届时对PX价格或形成较大的下行压力。因此，未来一到两个月，成本端难以成为推动pta价格上行的原动力。

❒． TA方面，与现货相比， TA的期货价格能够更好的反应未来需求预期，同时，以当前PX 的价格进行折算，盘面仍有超过1200元/吨的加工费空间，换言之仍旧不低。因此对未来一个月，我们预计供应偏紧的格局将不复存在。不过，考虑到现货货源的集中度较强，建议随时关注大厂策略调整。

❒． 聚酯方面，2019年原本是聚酯装置投产的大年，然而，受到宏观环境不稳定，市场预期谨慎悲观的综合影响，需求上行乏力。当终端的压力转移至下游聚酯后，我们难以看到聚酯自身盈利情况改善的动力。与TA相比，下游更易受到成本端价格波动的控制，较为被动；而一旦聚酯产品现金流出现大面积亏损，那么装置重启以及新装置落地速度可能都会有所推迟，不利于需求端的改善。