3月初以来，菜粕主力09合约一直在2150-2250元/吨区间内震荡，盘面走势相对纠结，多空因素交织，资金操作谨慎，盘面窄幅波动。我们认为，菜粕大方向跟随豆粕，近期盘面受中美、中加关系影响，菜粕基本面来看，目前需求端对价格的影响较大，菜粕需求弹性大，水产需求偏差、替代消费较多，菜粕消费可能旺季不旺。
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水产消费差，预计旺季不旺
菜粕消费季节性明显
菜粕消费的季节性特性明显。每年的5-10月份是菜粕的季节性消费旺季，从菜粕的基差季节性走势也可以看出，每年的三季度菜粕的基差均走强。
水产需求差，旺季可能不旺
菜粕消费只剩水产刚需，但因为存塘鱼较多，导致需求较差，并且可能旺季不旺。2017、2018年鱼价较高，养殖利润较好，养殖户投苗积极性高，2019年初至今鱼价下跌，以草鱼为例，目前9.4元/千克，2018年同期为14元/千克，价格降幅较大，导致存塘鱼较多，影响养殖户投苗。根据饲料工业协会数据，3月份水产饲料较去年同期下降15.3%，近期华南地区的多雨天气对水产投苗也有一定的不利影响，5月即将迎来水产旺季，但目前市场对水产的旺季消费不乐观，预计今年水产需求可能旺季不旺；而对于2019年全年的水产需求，各家机构预估均不乐观，预计较去年持平或略有减少。
鱼价与猪价的相关度不高，鱼价受猪价上涨的提振有限。非洲猪瘟导致猪肉供应短缺，可能需要鸡肉、鱼肉等其他肉制品来弥补供应缺口，鱼肉消费增加可能对鱼价有所提振，但目前猪价上涨对鱼价的影响还没有体现，并且从猪肉价格与鱼价的历史走势来看，两者相关度不高，预计对鱼价的提振作用有限。
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操作建议
菜粕需求弹性大、季节性特征明显，近期中美、中加等贸易关系使菜粕与豆粕价差收窄、菜粕与DDGS价差扩大，导致菜粕被大量替代，另外，水产养殖利润下降、存塘鱼较多，导致菜粕在水产的刚性需求不佳，而DDGS进口大概率将放开，对菜粕价格存在潜在利空，预计菜粕价格难有起色，上方阻力较大，不排除进一步下跌的风险，操作上建议逢高抛空为主。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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