基本面迥异 三大油脂分歧加大-第2页

可压榨大豆不足限制了油厂开机，豆油供应仍将持续减少。据天下粮仓数据，1至2月豆油产量同比减少20.40万吨。供应的下滑有助于豆油库存的走低，截至3月19日，全国豆油总库存258.08万吨，同比持平于去年，较年初下滑44万吨。预计随着供应继续维持偏低水平，5月末全国豆油总库存将下滑至220万吨左右，预计同比降幅将达到8.33%。库存的下降有助于支撑豆油价格。

棕榈油天量库存超预期 拖累油脂行情

产量下滑难抵需求萎缩，马来棕油库存超预期。据马来西亚棕榈油局（MPOB）2月供需数据，马来西亚2019年2月棕榈油产量环比降11.1%，但出口环比降21.38%，最终导致库存环比增1.34%至304.5万吨。

自新年度减产季以来，市场普遍认为马来西亚棕榈油产量将有较大幅度的下滑，但近期产量降幅让市场屡屡失望，2月产量创下13年历史同期最高的纪录。出口方面，虽然2月出口表现近5年历史同期最高，但主要进口国油脂库存均偏高，限制了马来西亚出口速度，印尼维持毛棕榈油出口零关税的政策，给马来西亚棕油出口增加了不少压力。产量降幅有限，出口受阻，马来西亚棕油库存逆周期超预期的上升，创下近13年历史同期最高水平，同时也是历史次新高期末库存，而库存消费比达1.905，创历史新高。

马来西亚拥有棕榈油的绝对定价权，而棕榈油期末库存再创新高，将压制棕榈油价格走势。3月马来西亚棕榈油产量或进一步下滑，不过到4月和5月产量将会恢复性增长，天气将继续发挥重要影响。棕榈油价格能否反转，取决于库存能否从目前305万吨的高位大幅下滑。推动降库的关键因素必然是需求，其中包括生物燃料消费以及印度和中国等主要进口国的需求。但原油价格的疲软不利于生物燃料消费，欧盟在生物燃料方面的政策还不利棕油消费。主要进口国油脂库存偏高，未来进口空间有限。因此，马来棕榈油降库道路坎坷，棕榈油价格恐难有起色。