郑棉短期库存压力较大 长线多单仍需等待

短期来看，USDA2月供需数据中性偏空，国内仍面临较大的库存压力，盘面仓单压力不减，笔者认为郑棉短期仍然是筑底行情，在年度供需格局继续好转的情况下，长线多单继续等待入场时机。

USDA2月供需数据偏空

USDA2月供需报告显示，年度全球棉花供需形势继续好转，产量降低消费增加，2018/2019年度全球棉花产量下降107.7万吨至2585.3万吨，消费增加23.1万吨至2692万吨。

但月度数据则不乐观。具体来看，与去年12月数据相比，全球棉花产量调减6.3万吨，但同时消费调减43.3万吨，最终期末库存调增50.3万吨。分国家来看，美国产消同减，期末库存微幅调减；巴西方面，出口调增被产量调增抵消；印度方面产消同减，期末库存的增加主要是期初库存所致；而我国方面，产量和进口分别调增10.9万吨和10.9万吨，消费调减21.7万吨，最终期末库存调增43.5万吨。

我国对美棉需求暂未恢复

国内方面，2018年棉花进口大幅增加，但美棉占比不增反降，澳棉、巴西棉和印度棉进口大幅增加。2018年进口棉花超157万吨，创近四年的最高纪录，同比增加41万吨或36.2%；2018/2019年度累计进口棉花88万吨，同比增加41万吨或87.2%。但分国家来看，2018年澳棉进口42.37万吨，巴西棉进口18.55万吨，合计进口60.92万吨，占比38.8%，较前一年增加28.47万吨，进口占比增加10.82个百分点，印度进口占比增加至11%；而自美国进口的棉花占比从2017年的43.6%降至2018年的34%。

最新的美棉周度出口数据显示，2018/2019年度美棉累计装运量在128.12万吨，低于前两个年度的149.2万吨和136.25万吨，高于五年均值的118.68万吨；未装船数量为154.48万吨，较去年同期的174万吨有所下降，但远高于五年均值的112.46万吨。2018/2019年度美棉净出口销售282.6万吨，仍然是历史第三好的数据，远高于五年均值的231.14万吨。

而我国方面，净签约和装运情况较去年出现较大幅度的下降。2018/2019年度美棉累计装运15.18万吨，远低于过去两年的水平，较过去五年均值22.99万吨也有较大下降；未装船量20.93万吨，较去年同期的23.63万吨小幅下降；净签约量36.12万吨，较去年同期的51.85万吨大幅下降。

去库存化速度偏慢

数据显示，1月全国棉花商业库存位485.86万吨，续创历史同期最高纪录。从季节性特点来说，1月后会逐步进入降库周期，但绝对数量显示，1月商业库存较去年12月仅仅下降11.05万吨，过去三年这一数字分别是39.8万吨、33.18万吨及24.32万吨，库存下降速度明显不及往年同期。而1月全国棉花工业库存为85.6万吨，位于近几年同期高位，在当前纺企利润偏低的情况下，企业主动备货意愿不足。

下游纺企库存方面，1月纱线库存天数为21.9天，位于历史同期高位；坯布库存为31.98天，创下历史新高，显示出在当前宏观面偏弱的情况下，纺织服装总体需求不畅，企业库存压力持续加大。

而从盘面上看，仓单不断创下历史新高，截至3月1日，盘面注册仓单以及有效预报仓单的数量合计超过1.9万张，折算成棉花重量超过83.8万吨，随着近期郑棉的冲高注册仓单呈现再次增加趋势，仓单压力不降反增。

综上所述，全球棉花年度供需好转，但短期国内仍然面临较大的库存压力，建议长线多单继续等待。短期关注中美贸易纠纷进展，后期需关注新棉种植前后的天气情况及收抛储相关政策。