2月15日PP：库存积压叠加下游交投寡淡 价格继续下行

2月14日国内中石化华东出厂价较上个交易日下调150至8950元/吨；华东低端市场价较昨日持平下降50至8700元/吨；丙烯单体价格较昨日下降150至7400元/吨；山东粉料价格较上个交易日下降100至8250元/吨；外盘方面，2月13日CFR远东1061美金/吨，折合人民币完税价格为9021元/吨，进口利润-271元/吨。

从供需面来看，今日PP装置开工率93.32%，拉丝比37.83%。存量装置方面，本周新增或近期检修：燕山石化6日；本周预计或新增复产：中煤榆林2日、燕山石化9日、中原石化17日。今日标品比例小升，开工持稳。

观点：昨日PP午后受宏观利好震荡上行，石化降价去库，上游库存累积暂止，中下游陆续归市，但交投热情不高，现货稳中有跌。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差上升，价差方面支撑走弱，粉料、丙烯走跌，成本端和替代品的支撑减弱。需求方面，PP需求端季节性弱于PE， BOPP新单成交零星，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，预计进入3月才会有明显好转。综合来看，近期石化端库存积压暂止，中下游陆续复工，大面积复工基本下周初起，石化降价去库，库存开始向中游转移，但下游补库目前尚未大面积启动，叠加当前标品比例高于历史同期，目前基本面仍利空为主，但价格运行至今，在进口窗口关闭和粉料支撑的情况下，下行空间不大。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。

策略：

单边：周内偏弱震荡为主，下行空间不大，8400-8500点遇强支撑位，周末或下周随着下游开工大面积好转，价格或会企稳反弹

套利：PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度，累库程度。